2025W2周报:国补政策扩围 微信小店热度持续提升
投资要点:
官方宣布续作以旧换新政策,核心受益品类扩围。2025 年将微波炉、净水器、洗碗机和电饭煲纳入全国通补的范围,空调补贴数量从1台上升到3 台,有利于家空和多联机的销售。新增的四大类基本呈现高客单价或高渗透率的特点。1)电饭煲:在我国的渗透较高。在以旧换新补贴政策拉动下,每多撬动1 个百分点的换新需求,预计销量同比可增加16%。2)微波炉:2022 年我国微波炉保有量约56台/百户,以旧换新补贴政策每多撬动1 个百分点的换新需求,预计年销量同比可增加14%。微波炉市场已形成双寡头格局。美的和格兰仕合计市场份额占比达到80%,两家企业有望优先受益。3)净水器和洗碗机:渗透率低且增速快,预计国补有望拉动整体渗透率进一步提升。净水器受益标的包含:德尔玛(旗下飞利浦品牌销售净水器品类)、华帝股份(洗碗机和净水器合计营收占比2%);洗碗机受益标的包含老板电器(2024 年洗碗机营收占比7%,国产洗碗机品牌市场份额有望持续提升),厨房小家电企业苏泊尔、小熊电器、九阳股份等。
微信小店热度提升,具备送礼属性的小家电有望优先受益。预计初期仍作为主要的营销工具,微信小店带动之下的微信电商生态一定会是2025 年内需市场的重要变局力量之一,看好在这个阶段积极应对的小型企业,行业本身进入整合期,存在业绩改善弹性。
CES 展拉开序幕,本次扫地机和AI 眼镜成为新品重点。石头的机械臂产品带来产品重大创新,中国AI 眼镜厂商表现亮眼。多款产品将于25H1 发售,预计2025 年将成为国产AI 眼镜爆发元年。本次参展类Meta 类产品产品定位明晰:千元级别AI 眼镜,主打渗透率提升;2000-3000 元价位AI 眼镜,全面对标Meta,甚至在部分参数以及使用体验上超越Meta,以雷鸟V3 为代表。
投资建议:主线一,官方宣布续作以旧换新政策,推荐政策变化所带来的核心受益企业。苏泊尔(24PE 19x)、德尔玛(29.6x)、老板电器(12.4x)、华帝股份(12.1x)和海信家电(13.5x);主线二,推荐受益于微信小店崛起的企业飞科电器(27.7x)、北鼎股份(50.0x)小熊电器(21.4x)和新宝股份(11.8x);主线三,石头的机械臂产品带来产品重大创新,推荐扫地机双雄,石头科技(18.8x),科沃斯(21.9x),以及推荐本次CES 预计有众多智能眼镜发布后的相关主题个股,康冠科技(19.9x)和TCL 电子(10.4x)。
风险提示:国补拉动效果不及预期、产品更新迭代不及预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。