建材周报:择优布局顺周期存量链 积极推荐非洲建材

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/张佩/李金宝/李浩/董超 日期:2025-01-15

  积极推荐非洲建材

      推荐非洲建材龙头科达制造。公司主营陶瓷装备和非洲建材,一是陶瓷装备为全球双寡头的行业格局,通过销售出海和品类扩张,2024 年实现了收入和利润逆势增长;二是非洲建材,公司为非洲瓷砖龙头,在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势,有望持续扩张,预计销量复合增速可达20%以上,且3 季度非洲瓷砖净利率开始迎来修复。预计公司2024-2026 年归属净利润为10.7、14.3、15.9 亿元,对应PE 估值为14、11、9 倍,具有估值优势和股息吸引力。

      推荐非洲水泥龙头华新水泥、西部水泥。华新水泥短周期经营迎来拐点,一方面国内水泥24Q4提价令公司国内水泥业务扭亏为盈释放弹性,另一方面非洲汇兑损益24Q4 转正打开经营拐点,尼日尼亚和南美并购令公司海外布局提速。此外,西部水泥产线爬坡顺利,弹性亦可观。

      基本面:水泥价格延续下跌,玻璃库存小幅下降水泥:一月上旬,国内水泥市场需求继续萎缩,全国重点地区企业出货率为38%,环比下降约3 个百分点,华东、中南和西南地区企业出货率普遍降到5 成左右,华北、西北少数仍在施工的区域企业出货率仅剩2-3 成水平.受需求不断下滑影响,全国水泥市场价格环比回落0.6%。

      玻璃:本周浮法玻璃价格大稳小动,各区域交投氛围表现不一。本周多数区域价格稳定,从市场活跃表现情况来看,华北交投氛围较好,贸易商及期现商仍有提货补货,其他区域表现为不温不火。需求端上,近期玻璃加工厂以收尾项目为主,仍多刚需提货,节前浮法厂价格变动空间或不大。本周产能小降,全国浮法玻璃生产线共计286 条,在产223 条,日熔量共计156745吨,较上周减少1220 吨,周内产线冷修2 条,暂无点火线。本周重点监测省份生产企业库存总量4002 万重量箱,环比下降15 万重量箱,降幅0.37%,库存天数约21.20 天,环比增加0.01 天。本周重点监测省份产量1211.05 万重量箱,消费量1226.87 万重量箱,产销率101.31%。

      板块再回相对低位,择优布局

      首推存量链龙头。国内经济数据拐点信号尚未形成(地产成交数据有所走弱),叠加美国经济超预期之下降息预期收紧,使得顺周期龙头显著调整。回调之后,继续看好消费政策加码,首推存量链,2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化。积极推荐最优商业模式和稀缺成长的三棵树,作为存量时代最优品类,经营拐点不容忽视,模式成熟零售加速。推荐北新建材、兔宝宝、箭牌家居、伟星新材、海螺水泥/华新水泥、中国联塑等攻守兼备品种。

      看好风电链&出海链龙头。风电链看好工业涂料国产替代龙头麦加芯彩(短期景气度上行,中期船舶涂料等打开市场空间)以及叶片具备涨价预期,关注时代新材等。出海链关注科达制造(海外建材4 季度盈利能力提升且存在汇兑收益)和非洲水泥(华新水泥&西部水泥)等。

      关注底部周期品种。玻纤和碳纤维当前处于周期底部区间,大部分企业仍处于亏损状态,其中玻纤供需拐点预计在2025 下半年,看好中材科技(风电叶片存涨价预期,关注Low-DK 电子布)、中国巨石、长海股份;玻璃仍处于景气左侧,但龙头估值或已充分反映,关注旗滨集团。

      风险提示

      1、地产需求修复低于预期;

      2、原材料价格大幅上涨。