川仪股份(603100)：控股股东预期变更为国机集团 央企赋能长期发展

事件

    2025 年1 月14 日，川仪股份公告，直接控股股东四联集团与国机集团近日签署了《股份转让框架协议》，四联集团将川仪19.25%股权协议转让给国机集团或其新设全资企业，转让价格约为24.2 元。

    川仪股份实际控制人或将成为国务院国资委

    国机集团（或其新设全资企业）本次受让股份的目的是获得川仪控制权，本次权益变动完成后，国机集团或其全资企业持有川仪19.25%股份，四联集团直接持有川仪股份下降至10.83%，重庆国资委通过四联集团等子公司间接持有川仪股份下降至29.36%，但重庆国资委仍为实际控制人。国机集团计划在本次协议签署后12 个月内，进一步受让川仪股份不低于10%的股份，且连同本次交易累计不超过30%。

    我们预计后续国机集团二次受让股权后，国机集团的股权占比将接近30%，成为控股股东，而重庆国资委股权占比下降至19%左右；又由于国机集团由国务院国资委100%控股，则川仪的实际控制人或将变更为国务院国资委。

    充分发挥双方优势，推动业务高质量发展

    本次股份转让旨在充分发挥四联集团与国机集团双方优势，国机集团通过收购可以进一步完善产业链布局，实现从机械制造到自动化控制的全产业链覆盖，川仪股份可以基于国机集团的优势资源，仪器仪表业务加速替代一线外资艾默生。目前川仪（1）控制阀排名第2：约450 亿元市场，艾默生市占率约18%，川仪约6.5%。

    （2）压力变送器排名第3：约60 亿元市场，横河+艾默生市占率超50%，川仪约7%。（3）流量计排名第4：约110 亿元市场，艾默生市占率约7%，川仪约5%。（4）温度计排名第1：约60 亿元市场，川仪市占率约8%，超过艾默生。

    高护城河且盈利稳定增长，给予“买入”评级我们预计公司2024-2026 年的营业收入分别为77.5/85.1/97.4 亿元，同比增速分别为5%/10%/14%；归母净利润分别为7.7/8.8/10.3 亿元，同比增速分别为4%/14%/18%。我们认为公司是国内综合型工业自动化仪表龙头叠加多条护城河加持，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期；市场竞争加剧；产能建设不及预期。