恺英网络(002517):25年新品储备丰富 多元品类延伸

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:朱珺/吴珺 日期:2025-01-15

公司官微发布22 款预计在2025 年上线的新产品,本次产品发布分为4 大单元:1)“经典再续新篇章”:发布包括延续了《龙之谷》《热血传奇》等经典IP 的新作;2)“奇幻次元大冒险”:包括《纳萨力克:崛起》《蒸汽堡垒》《代号:黑猫警长》等7 款新作,3)“国创武侠新风潮”:包括《盗墓笔记:启程》《代号:斗罗》,以及三国题材《三国特攻队》《三国天下归心》;4)“乐享休闲好时光”包括《小兵打天下》《开心小矿工》《代号:大富翁》。

    我们认为新品覆盖了MMORPG、SLG、策略卡牌等多个热门品类,产品上线后有望后续支撑公司业绩。我们维持公司“买入”评级。

    多款产品开启预约及定档,预计贡献25 年流水公司自研产品《盗墓笔记:启程》已于24 年8 月开启预约,截止1 月13日官方渠道预约80.64 万;《斗罗大陆:诛邢传说》将于2025 年1 月15 日开启扬帆测试;《龙之谷世界》(与盛趣游戏联合发行)将于2025 年2 月20日上线,截止1 月6 日全平台预约破300 万。根据公司官微,24Q4 上线产品中,10 月20 日《彩虹橙》公测,10 月9 日《诸神劫:影姬》在中国港澳台地区公测,当日获中国台湾/中国澳门iOS 免费榜第一。10 月31 日,《又见逍遥》正式登陆越南市场并获当地下载榜第一。公司储备产品丰富,期待25 年产品表现。

    变更回购用途并注销股份,增厚每股收益

    根据1 月11 日公司公告,公司拟将2023 年8 月30 日审议通过的《关于回购公司股份方案的议案》,由原方案的“用于后续员工持股计划、股权激励计划”变更为“用于注销并减少公司注册资本”。本次回购累计股份数量1607万股,占公司总股本的0.75%,成交总金额近2 亿元(含交易费用)。此轮注销后,公司总股本由21.52 亿下降至21.36 亿,变动股份均为无条件限售股。我们认为,注销的股份将增厚每股收益,彰显公司注重投资者长期回报。

    公司产品储备丰富,海外进展顺利,维持“买入”我们维持盈利预测,预计24-26 年实现归母净利18.6/22.4/25.9 亿元,25年可比公司Wind 一致预期PE 均值15.7X,考虑公司产品储备丰富,海外产品推进进展顺利,给予25 年20X PE,目标价20.81 元(前值18.76 元,对应25 年18X PE),维持“买入”评级。

    风险提示:新游上线进度不及预期、行业政策变化、老游戏流水下滑。