建筑材料行业:财政政策信号积极;关注光伏玻璃产能去化
本周重点事件及观点:1)财政政策信号积极,期待支持收储等配套政策落地。1 月10 日,国新办新闻发布会上,财政部表示2025 年,更加积极的财政政策未来可期,主要体现在“力度、效率、时机”三个方面在力度上,用好用足政策空间,加强逆周期调节。关于支持收购存量商品房,财政部表示将继续配合主管部门,抓紧明确相关政策,政策明确之后,地方就可以按此来推进落实。去年四季度,多项房地产市场的指标已经有所好转了,积极变化正在逐步增多,随着政策持续发力和房地产发展新模式逐步建立,房地产市场有望进一步回稳向好。2)光伏玻璃产能持续去化,期待行业供需拐点到来。据卓创资讯,截至1 月9 日,国内光伏玻璃在产产能8.97 万t/d,考虑部分窑炉堵口限产,实际有效产能更低,目前产能已去化至已接近23 年6 月左右水平。库存水平看,截至1 月9 日,厂商库存天数为33.7 天,24 年11 月至今总体保持去库趋势。供给端看,行业后续窑炉仍有冷修计划,供给有望进一步收缩。考虑到玻璃窑炉点火的产能爬坡期,若后续下游组件排产需求恢复,光伏玻璃供需或存在季节性供需错配,产品价格有望自底部修复。
品牌建材:估值修复弹性足,选好赛道及好公司,新政望促地产库存去化,结构性看好C 端、具备整合+份额提升,减值计提充分的龙头。在需求下行、竞争加剧背景下,C 端优势企业保持相对韧性;板块盈利水平表现为同环比下滑,阶段性仍有一定压力。
2024 年企业继续主动降低应收款风险敞口,板块应收款项占营收比重同比下降,此外,行业集中计提坏账减值风险影响逐步消退。在政策面持续稳地产表态下,行业“弱预期”有望得到改善,从估值弹性层面,我们更加看好的是C 端品牌建材,经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况,我们推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份等,建议关注东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居等。
水泥复价持续推进,静待板块及龙头业绩+估值修复。截至1 月10 日水泥(申万)及海螺水泥PB 分别为0.68X、0.68X,分别处历史2.45%、5.55%分位。本周全国水泥市场价格环比继续回落,均价411 元/吨,周环比-3 元/吨,同比+38 元/吨,其中华东地区均价398 元/吨,周环比-11 元/吨,同比+16 元/吨,华南地区均价420 元/吨,周环比持平,同比+40 元/吨。一月上旬,国内水泥市场需求继续萎缩,全国重点地区企业出货率为38%,华东、中南和西南地区企业出货率普遍降到5 成左右,华北、西北少数仍在施工的区域企业出货率仅剩2-3 成水平,受需求不断下滑影响,水泥价格继续走弱。当前节点海螺、华新等价值龙头处基本面和估值面底部,性价比凸显,看好成为下阶段修复行情主力,推荐重点布局。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、上峰水泥,建议关注中国建材、华润建材科技。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间,推荐龙头α突出的苏博特,建议关注垒知集团。
玻纤:行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱2400tex 均价3645 元/吨(环比持平,同比+390);电子纱G75 均价9000 元/吨(环比持平,同比+1450);电子布主流报价3.5-4.2 元/米(周环比持平)。预计25 年供给端仍有压力,若按目前投产规划,预计25 年粗纱/电子纱供给增速为9.5%/9.4%,考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态,产能投放进度或有放缓,供给增速或小于测算值。从需求端来看,随着化债的推进基建有望发力,新兴应用领域中光伏边框进展有望加快,预计25 年在基建、风电、光伏等领域的拉动下,需求增速望加快。据卓创资讯,12 月末行业库存77.9万吨,环比-3.5%。目前价格整体保持稳定,行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置,龙头优势明显,PB 估值仍低,性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤,建议关注国际复材。
药用玻璃:中硼硅加速升级放量,中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下,中硼硅升级放量加速;从赛道看,模制瓶参与者有限,竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻,公司产品升级+降成本,远期成长空间广阔,短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下,公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量,高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备,叠加中长期成本中枢下移,盈利弹性释放可期。同时,我们也推荐自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻,公司传统耐热业务企稳,中硼硅模制瓶转“A”落地,未来盈利倍增可期。
浮法玻璃进入产能去化阶段,供需有望逐步回归平衡。本周玻璃均价、库存环比略降:
本周全国浮法玻璃均价1375 元/吨(周环比-17),周末行业库存4002 万重箱(周环比-15),玻璃在产产能15.7 万t/d(周环比-0.12)。浮法玻璃价格大稳小动,各区域交投氛围表现不一。本周多数区域玻璃价格维持稳定,从市场活跃表现情况来看,华北交投氛围较好,贸易商及期现商仍有提货补货,其他区域表现为不温不火。供应端上,周内两条产线冷修,产能整体小幅下降。需求端上,近期玻璃加工厂以收尾项目为主,仍多刚需提货。节前浮法厂价格变动空间或不大,重点关注企业的移库政策。
未来浮法供给仍存在进一步出清基础,静待供需格局改善。重点推荐旗滨集团,建议关注信义玻璃、南玻A 等。
光伏玻璃方面:a.压延玻璃,行业产能新增趋缓,看好光伏玻璃价格低位向上弹性。
本周3.2/2.0mm 镀膜主流报价19.25/12.00 元/平(周环比持平);在产产能9.0 万t/d(环比-0.28 万t/d)。供给新增放缓+需求增长,价格有望自低位回升,叠加成本下行,盈利有望实现修复,推荐旗滨集团,建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO 玻璃,下游薄膜电池龙头扩产进程加速,钙钛矿产业化加速(目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产,多条百兆瓦产线、GW 级产线计划中),TCO 玻璃重点受益,建议关注金晶科技。
陶瓷纤维:产品性能优异,受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换,应用领域广阔,目标市场望迎扩容;龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率,推荐鲁阳节能。
安全建材板块持续推荐青鸟消防、震安科技、志特新材。1)青鸟消防:作为消防报警龙头,内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大,已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道,公司定增成功落地,中集集团作为产业资本成第三大股东,将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标,护航青鸟新发展阶段高质成长。2)震安科技:
预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间,震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响,节奏放缓但不会缺席,静待订单落地推动业绩释放。3)志特新材:
行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期,公司具备强管理和优服务等优势,在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升,中长期具备成长性。
工业涂料:持续推荐麦加芯彩,关注松井股份。麦加芯彩:国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一,客户覆盖国内多数龙头,且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展,竞争力与长期成长力将进一步增强,驱动业务长期稳定发展。
风险提示:需求低于预期;产能新增过多;资金周转不畅;信息更新不及时风险。