家电行业2024年度业绩前瞻:以旧换新支撑内需释放 家电行业景气高增
投资要点
白电:Q4 内需外销双景气,预计Q4 主要白电企业业绩增速环比Q3 提升。1)内销方面,以旧换新补贴驱动家电替换势能持续释放,根据AVC,空调、冰箱、洗衣机10-11 月线上零售额同比分别+31.5%/+19.1%/+8.9%;线上销量同比+24.6%/+11.4%/+12.7%。2)外销方面,白电出口仍然景气,根据产业在线数据,空调、冰箱、洗衣机10-11 月外销出货量同比分别+57%/+14%/+10%。内外需景气齐驱,Q4 白电企业业绩有望取得较快增长。
黑电:国补落地,MiniLED 乘风起,预计Q4 黑电厂商内销高增,产品结构显著改善。根据奥维云网,自国补以来,1)内销零售端高增长:2024 年W35-W52(8 月26 日-12 月29 日),彩电线上整体零售量同比从-4.8%增长至18.1%,线下整体零售量同比从-14.5%增长至32.4%。2)中高端产品占比提升:
在“国补”政策推动下,9 月单月MiniLED 电视销量渗透率达29%,双十一期间MiniLED 电视销量渗透率达38.7%。3)面板价格企稳:以55 寸面板价格为例,9-12 月维持124 美元/片。行业需求增长,产品结构改善,预计24Q4 黑电企业业绩有望环比大幅改善。
厨电:预计Q4 以旧换新有望带动收入端改善,坏账计提减少带来利润弹性。
1)奥维云网数据显示油烟机、燃气灶24 年第35 周-52 周(8 月26 日-12 月29日)线上零售额同比+27%/+32%,双11 期间油烟机、燃气灶零售额分别同比+30%/+33%,Q4 厨电企业收入端有望改善。2)利润端,龙头坏账计提可控,业绩端有弹性。
小家电:扫地机收入端较快增长,厨小电业绩或仍有压力。
1)扫地机:内销方面,扫地机作为小家电中高客单低渗透率的品种,国补之下价格压制减弱带动销量大幅提升,奥维云网数据显示10-12 月扫地机行业线上销售量同比+113%/+33%/+94%。我们预计石头科技、科沃斯Q4 国内业务有较快增长。海外方面,石头科技黑五战报显示德国线上GMV+38%,北欧GMV+42%;北美线上GMV+63%,石头科技海外收入Q4 有望获得较快增长。2)厨小电:
由于客单价较低国补补贴金额相对较小,叠加部分品类未纳入国补范围,我们认为厨小电企业在本轮国补中受益或相对有限,Q4 或仍有一定经营压力。
风险提示
1)原材料价格反弹;2)全球经济下行超预期;3)汇率波动;4)地产周期下行;5)市场竞争加剧。