海光信息(688041)：持续加大研发投入 深算三号放量可期

　　事项：

    　　2025 年1 月13 日，公司披露2024 年业绩预告，预计2024 年实现营业收入87.2-95.3 亿元，同比增长45.04%-58.52%；归母净利润18.1-20.1 亿元，同比增长43.29%-59.12%；扣非净利润17.1-18.8 亿元，同比增长50.48%-65.44%。

    　　评论：

    　　业绩高增，下游需求强劲。2024Q4 单季度，预计实现营业收入25.8-33.9 亿元，同比增长24.8%-64.0%，归母净利润2.8-4.8 亿元，同比-21.6%-+33.7%，扣非净利润2.4-4.1 亿元，同比-22.2%-+34.1%。中值法，2024Q4 单季度预计实现营业收入29.88 亿元，同比增长44.42%；归母净利润3.84 亿元，同比增长6.08%；扣非净利润3.2 亿元，同比增长5.96%。公司营收延续2024 年前三季度快速增长态势，主要系我国智算市场强劲需求所致。

    　　加大研发，性能保持领先。公司始终围绕通用计算市场，通过高强度研发投入，不断实现技术创新、产品性能提升，保持了国内领先的市场地位。预计2024年全年研发投入32.3-36.6 亿元，同比增长14.96%-30.26%，取中值，预计全年研发投入34.45 亿元，同比增长22.61%。公司通过保持高强度研发投入，实现技术创新、产品迭代、性能提升等，保持和巩固现有市场地位和竞争优势。当前，公司研发出的CPU 和DCU 性能和生态均在国内处于领先地位。

    　　谱系全面，智算放量可期。产品谱系上，公司通用CPU 芯片应用领域持续拓展，DCU 新产品深算3 号放量可期。报告期内，公司CPU 产品进一步拓展市场应用场景、扩大市场份额，支持了广泛的数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景，全面布局金融、能源、运营商等行业领域。此外，在AIGC 时代，公司DCU 产品因其对CUDA 平台的高兼容性和快速迭代，得到市场更广泛认可，以高算力、高并行处理能力支持算力基础设施、商业计算等AI 行业应用，进一步推动公司业绩快速增长。当前，海光五号及深算三号进展顺利，随着新产品逐步向市场推广，公司业绩有望进一步释放。

    　　投资建议：作为国内高端处理器核心厂商，海光信息有望持续受益于AI 推理需求释放。随着深算3 号推向市场，公司业绩有望维持高增。基于此，我们上调盈利预测，预计2024-2026 年公司营业收入为92.27/134.05/188.29 亿元（前值为84.29/113.80/149.88 亿元），对应增速53.5%/45.3%/40.5%；归母净利润为19.31/29.02/41.98 亿元（ 前值为16.98/23.51/31.73 亿元）， 对应增速为52.9%/50.2%/44.7%。估值方面采用PS，考虑可比公司估值以及公司作为国内x86 架构CPU 龙头厂商，且正处于DCU 快速拓展市场期，给予2025 年30xPS，对应目标价为173.04 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：研发迭代不及预期；新品开拓不及预期；信创政策不及预期。