申通快递(002468)：2024年度业绩预告超市场预期

　　事件:

    　　2025 年1 月13 日，申通快递发布2024 年度业绩预告，业绩超市场预期。

    　　2024 年， 申通快递实现归母净利润9.50-10.50 亿元， 同比增长178.84%-208.19%；实现扣非归母净利润9.50-10.50 亿元，同比增长179.86%-209.32%；基本每股收益为0.63-0.70 元/股，上年同期为0.23元/股。

    　　投资要点:

    　　公司2024Q4 业绩表现优秀，归母净利润同比增长强劲根据我们计算，公司2024Q4 实现归母净利润2.98-3.98 亿元，同比增长148.33%-231.67%，环比2024Q3 增长38.60%-85.12%；实现扣非归母净利润3.11-4.11 亿元，同比增长139.23%-216.15%，环比2024Q3 增长53.96%-103.47%。2024Q4 业绩或创2020 年以来单季度新高。

    　　2024 年快递行业持续向好，公司市场份额稳步提升2024 年快递行业持续向好，根据国家邮政局数据，2024 年快递业务量完成1745 亿件，同比增长21%，行业规模再创历史新高。公司坚持“业务发展、服务体验及利润”三驾马车并驾齐驱、均衡发展的策略，通过拓展产能，提升时效质量体验，市场份额稳步提升。

    　　根据我们计算，申通快递2024 年1-11 月业务量累计同比增长29.6%，2024 年1-11 月累计市占率约为13.0%，同比+0.8pct。

    　　规模效应显著降本增效，看好单票盈利修复带来业绩弹性公司通过持续深化数智运营体系、精细化管理、单量持续稳定增长带来明显规模效应，降本增效成果显著。2024Q3 单票归母净利润0.04 元，假设12 月件量增速同比35%+，我们预计2024Q4 单票归母净利润提升至0.045-0.060 元。随着公司周转加快，时效亦有提升空间，有望摆脱单纯的以价换量策略，“价”稳“本”降的背景下，有望实现单票盈利的持续修复，相比其他同行有较大修复空间。看好公司未来的单票盈利向上弹性。

    　　回购公告彰显公司长期发展信心

    　　2024 年12 月19 日，公司发布关于回购股份方案的公告。回购资金总额在人民币1.4-2.5 亿元，回购价格不超过人民币15 元/股。按回购价格上限15 元/股和回购资金总额下限1.4 亿元及上限2.5 亿元测算，回购股数约占总股本的0.61%-1.09%。2025 年1 月9 日，公司首次回购股份200 万股，占公司总股本的0.13%，平均成交价为9.99元/股。

    　　盈利预测和投资评级我们预计申通快递2024-2026 年营业收入分别为481.42 亿元、550.65 亿元与619.96 亿元，同比分别+18%、+14%、+13%。根据申通快递2024 年度业绩预告，公司盈利修复超预期，因此我们对归母净利润预测提高为9.92 亿元、13.84 亿元与17.32 亿元，同比分别+191%、+39%、+25%，对应EPS 为0.65元、0.90 元、1.13 元，对应PE 分别为15.11 倍、10.83 倍与8.65倍。公司通过合理的价格竞争，以及较大的降本空间，有望持续实现单票盈利修复，带来较大的业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示宏观经济增长不及预期、电商件增长不及预期、市场扩张不及预期、并购整合风险、人工成本快速上升、油价暴涨。