巨人网络(002558):原始征途正式版1月10日上线 自研有声游戏生成大模型“千影”出炉

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:顾佳/谢笑妍/魏连昆 日期:2025-01-14

公司重点产品《原始征途》正式版于1 月10 日正式上线,或将带动游戏流水大幅上升。我们预计公司 24、25 年净利润分别为 14.41/16.33 亿元,对应估值15.3/13.5X PE,维持“强烈推荐”评级。

    点评:

    “征途”全系列产品经营稳健,原始征途正式版上线。正式版由巨人网络董事长史玉柱先生亲自带队改版,实现了技术革新,首次推出小程序版本,支持PC 端、移动端APP 和小程序多端登录、兼容和互通。玩家可通过手机、电脑等设备随时随地开启游戏,与好友并肩作战参与万人国战,极大提升游戏体验。同时,AI 技术将更深入地参与未来NPC 与玩家的互动。在正式版中,开放式经济系统升级显著,游戏大幅增加高价值道具产出量,降低获取门槛,玩家完成日常任务即可免费获得重要资源,轻松实现边玩游戏边赚钱。此外,正式版对拍卖行交易系统进行了优化,为玩家提供安全自由的交易环境。《王者征途》小程序游戏于23 年末启动测试,2 月上线后流水连续 5 个月环比增长,在微信小游戏畅销榜排名最高至第四。此外,征途全系近10 款成熟产品整体经营表现稳健。

    休闲竞技赛道持续创新。《球球大作战》延续收入增长态势,陆续推出新玩法保持DAU 稳定。此外,《太空杀》继续深耕国内市场,产出了大量特色游戏地图,暑期推出的奥特曼IP 联动版本和“AI 残局挑战”玩法收获了较高市场热度;其海外版《Super Sus》也继续发力海外市场,在App Store 和GooglePlay 全球上架,6 月18 日登顶泰国App Store 总榜以及印尼、巴西、马来西亚等多地区游戏榜,DAU 持续稳定增长,融入广告变现等商业化手段,暑期收入同比去年实现翻番。

    全方位拥抱AI 浪潮,12 月发布“千影”有声游戏生成大模型。公司于2024年度中国游戏产业年会上发布“千影 QianYing”有声游戏生成大模型,包含游戏视频生成大模型YingGame、视频配音大模型YingSound。YingGame是一个面向开放世界游戏的视频生成大模型,由巨人网络AI Lab 与清华大学SATLab 联合研发,首次实现角色多样动作的交互控制,可自定义游戏角色,同时具备更好的游戏物理仿真特性。结合自研视频配音大模型YingSound,能够根据画面生成与之匹配的复杂音效,实现有声游戏视频生成。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司核心产品经营韧性较强,叠加近期重点新品发布或将带动游戏流水大幅上升,我们预计公司24-26 年营业收入分别为31.00/34.06/37.31 亿元,同比增速分别为6%/10%/10%;归母净利润分别为14.41/16.33/17.52 亿元,同比增速分别为33%/13%/7%,对应当前股价市盈率分别为15.3/13.5/12.5 倍,维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。