煤炭行业周报:看好一季度需求增长 红利价值仍可期
投资要点
动态数据跟踪
动力煤:产销平衡,煤价企稳。临近春节,上周煤矿生产一般。需求方面,气温持续偏高,居民用电需求减少,临近春节部分工厂停产,电厂负荷维持弱稳运行,电煤日耗有所减少;假期临近,贸易商拉运积极性降低,港口调入维持低位,但下游拉运也降低,北方港口煤炭调入仍小幅低于调出,北方港口库存继续减少;煤炭供需基本平衡,产地及及港口煤价企稳。展望后期,稳经济政策将继续发力,叠加一季度供暖需求有望增加,预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间;同时,进口煤价差回落,进口煤增量仍存变数,预计2025 年一季度国内动力煤价格以稳为主。截至1 月10 日,环渤海动力煤现货参考价774 元/吨,周变化+0.39%;广州港山西优混840 元/吨,周变化-9.68%;欧洲三港Q6000 动力煤754.83 元/吨,周变化-8.45%。
1 月10 日,北方港口煤炭合计库存2331 万吨,周变化-5.28%;长江八港煤炭库存549 万吨,周变化-6.95%;本周环渤海港口日均调入151.47 万吨,调出153.24 万吨,日均净调出1.77 万吨。
冶金煤:淡季影响继续,焦煤弱势震荡。年底煤矿停产减产情况增多,冶金煤生产供应一般。需求方面,临近春节,成材终端需求有所下滑,铁水产量、高炉开工率小幅回落,冶金煤贸易商冬储积极性不高,库存有所累积,冶金煤价格弱稳为主。后期,预计宏观利好持续释放,成材需求开启,价格预计将获得支撑,冶金煤受此影响,价格中枢或将回升。截至1 月10 日,京唐港主焦煤库提价1520 元/吨,周持平;京唐港1/3 焦煤库提价1340 元/吨,周持平;日照港喷吹煤1145 元/吨,周变化+0.17%;澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价207 美元/吨,周变化-1.66%。1 月10 日,国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别896.85 万吨和814.49 万吨,周变化分别+1.69%、+3.82%;喷吹煤库存417.71 万吨,周变化+0.74%。247 家样本钢厂高炉开工率77.16%,周变化-0.92 个百分点;独立焦化厂焦炉开工率72.56%,周变化+0.02 个百分点。
焦、钢产业链:供需两弱,价格降低。基建、地产施工继续淡季,现货钢材价格弱势震荡,行业利润一般,焦炭需求一般,上游钢材及焦煤价格下行带动焦炭价格有所走低。后期,外贸存在变数情况下,国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码,钢材需求刚性仍存,或将导致焦炭需求增加;同时前期价格大幅下降,焦炭利润亟待修复,且焦煤供需改善进度缓慢,成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至1 月10 日,天津港一级冶金焦均价1730 元/吨,周变化-2.81%;港口平均焦、煤价差(焦炭-炼焦煤)313 元/吨,周变化-4.86%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别60.96万吨和673.69 万吨,周变化分别+20.26%、+2.86%;四港口焦炭总库存185.67 万吨,周变化+7.49%;全国市场螺纹钢平均价格3419 元/吨,周变化-1.58%;35 城螺纹钢社会库存合计292.24 万吨,周变化+1.84%。
煤炭运输:供需双弱,沿海煤炭运价继续下跌。一方面,天气转好海况转优,沿海船舶周转较好;另一方面,煤价进入合理区间,长协拉运放缓,叠加下游库存充足,终端采购一般,运力富余下,沿海煤炭运价继续下调。
截止1 月10 日,中国沿海煤炭运价指数517.48 点,周变化-17.09%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.23 元/载重吨,周持平;1 月10 日,环渤海四港货船比18.70,周变化-17.62%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块继续回调,没有跑赢大盘指数;中信煤炭指数周五收报3401.76点,周变化-5.15%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-5.40%;煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-2.29%。煤炭采选个股以回调为主,新集能源涨幅为正;煤化工个股也回调为主,云维股份、宝泰隆涨幅为正。
本周观点及投资建议
临近春节,安全考量及放假需求下部分煤炭企业供应减量;同时,迎峰度冬需求延续,煤价下行后获得长协支撑有所回升,后期稳经济政策预计继续发力,国内煤炭价格继续回落空间有限。投资建议:回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地,套息交易有望不断深化煤炭红利价值,建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面,相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面,相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储,按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值,前期减产利空出尽,相关企业估值具备较大修复空间,建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。
风险提示
供给释放超预期;需求端改善不及预期;欧盟煤炭缺口不及预期,进口煤大量涌入国内市场;价格强管控;煤企转型失败等。