工程机械行业跟踪点评:12月挖机销量持续增长 2025将迎海内外共振

类别:行业 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:谢少威 日期:2025-01-13

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      中国工程机械工业协会公布2024 年12 月挖掘机销量数据。

      点评:

      12月海内外销量持续增长。2024年12月挖掘机销量为19369台,同比增长16.00%,环比增长10.11%;全年累计销量为201131台,同比增长3.13%;24Q4销量为53750台,同比增长16.33%,环比增长21.69%。

      内销方面,12月国内销量为9312台,同比增长22.12%,环比增长3.24%;全年国内累计销量为100543台,同比增长11.74%;24Q4国内销量为26598台,同比增长21.42%,环比增长29.51%。内销增速较好主要系内政、水利、矿山工程等开工率较高,拉动小挖、大挖需求。海外方面,2024年12月出口销量为10057台,同比增长10.85%,环比增长17.35%;全年出口销量为100588台,同比下降4.24%;24Q4出口销量为27152台,同比增长11.73%,环比增长14.90%。挖机出口月销量持续向好,累计销量同比降幅进一步缩窄,主要受益于欧洲需求边际回暖,一带一路沿线地区、非洲等地保持较高需求,助力挖机海外需求持续回升。

      政策持续发力助推需求进一步增加。2024年9月,央行宣布降准、降息、降低LPR等措施将提高市场流动性,助力降低居民及企业贷款成本。叠加金融管理部宣布的一系列房地产金融措施(存量房贷利率、首付比例等)加速落地,随着门槛降低,有望进一步刺激购房需求,助推房地产行业景气度回升。11月,十四届全国人大常委会批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》,其中建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务;从2024年开始,连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元,补充政府性基金财力,专门用于化债,累计可置换隐性债务4万亿元;2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元。各地方政府债务主要用于资本性支出,有效支持交通、水利、能源等项目和工程机械产品开工率提升。我们认为下游基建、房地产行业双驱动将支撑国内需求增长趋势延续,叠加装备更新替换等政策持续发力,将加快新周期启动。

      从财务数据来看,2024Q3主机厂商利润端均实现同比增长。三一重工、柳工、徐工机械、中联重科归母净利润分别同比变动情况为+96.49%、+58.74%、+28.28%、+4.42%;毛利率分别同比变动情况为-0.87pct、+2.53pct、+1.06pct、+1.75pct。我们认为随着海外营收占比进一步扩大,未来盈利能力将逐渐修复。目前来看,国内主机厂商在“一带一路”沿线国家市占率相对较高,而欧美和部分发展中国家市占率仍较低,伴随主机厂商持续国际化布局,叠加高性价比等多因素助力,海外市场份额将继续提升,看好产品出海投资逻辑。

      投资建议:持续关注行业龙头。建议关注:三一重工(600031)、徐工机械(000425)、中联重科(000157)、柳工(000528)、恒立液压(601100)。

      风险提示:(1)若基建/房地产投资不及预期,工程机械需求减弱;(2)若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期,下游项目开工数量将会减少,工程机械需求趋弱;(3)若海外市场对国内企业产品需求减少,将导致国内企业业绩承压;(4)若原材料价格大幅上涨,业内企业业绩将面临较大压力。