钢铁与大宗商品行业周报:有色宏微观共振 黑色基本面遇冷
投资要点
近期美国经济数据喜忧参半,市场短期降息预期“降温”。前期美国多项经济数据表现不佳,美国公布的2024 年11 月营建支出环比增速低于预期、11 月耐用品订单环比终值下滑,建筑业、商业投资尽显疲态。但随后PMI 与就业数据相继出炉扭转局面,市场情绪逐渐改观。美国2024 年12 月ISM 制造业显著好于预期,创9 个月新高;1 月4 日美国初请失业金人数(20.1 万人)降至2024 年2 月以来新低。10 日,劳工统计局公布2024 年12 月非农新增就业25.6 万人,远超市场预期,就业市场的好转促使美联储聚焦通胀,市场对美联储今年的降息预期进一步减弱。
国内货币政策与会议释放积极强音。1 月4 日,央行表示将进一步加大对科技创新、促进消费的金融支持力度,同时将“择机降准降息”旨在维护资本市场稳定运行。8 日,发改委表示2025 年超长期特别国债用于支持“两新”政策总规模比去年有大幅增加,具体数额将在全国两会期间对外公布;央行也明确表示2025 年将实施好适度宽松的货币政策。10 日,央行宣布阶段性暂停在公开市场买入国债,应对前期注入大量流动性,资金短期空转扎堆买债券,采取的一些策略调整。外汇方面,我国2024 年12 月外汇储备月环比有所下降;黄金储备环比增加33 万盎司。
黑色:1)螺纹:本周(01.06-01.10,全文同)螺纹期价周环比下降。
当前市场供需双弱,需求走弱拖累现货价格。累库压力显现,市场情绪偏弱。随着冬储价格陆续出台,商家接储意愿不足。下周短流程企业陆续停产,产量或继续下行,铁水减量,成本支撑不足。在低产量、低库存的支撑下,供需矛盾有限,我们预计短期螺纹价格窄幅震荡。2)铁矿石:本周铁矿石期货价格环比下降。宏观层面,海外宏观不确定性增加,国内宏观市场情绪波动较大。产业层面,钢厂补库接近尾声,需求端铁水产量持续下降,港口库存走高。整体市场成交氛围偏弱,铁矿石价格偏弱运行。当前淡季特征明显,钢厂采购较为谨慎,我们预计铁矿价格偏弱震荡。3)煤炭:本周焦煤市场弱势运行。煤焦方面,焦煤供应恢复宽松,焦炭开工稳定,而需求端因冬季高炉检修,铁水产量下移,对原料的支撑持续走弱。
部分钢厂场内焦炭库存较高,采取控量采购。我们预计煤焦现货价格偏弱震荡,需关注成材的消费及利润情况。动力煤现货市场稳中偏强。动力煤整体供应稳定,坑口价以稳为主,部分煤矿报价稳中小涨。近期全国大部呈现偏暖格局,终端电厂日耗弱于2024 年同期,库存去化但处于近4 年同期高位,电厂补库力度受限。临近春节,工厂开工率将逐步下行,工业用电负荷或走弱。我们预计下周动力煤价格偏弱震荡。
有色:1)铜:本周沪铜期货价上涨。本周中国承诺加大经济支持力度,央行启动互换便利操作,并承诺“择机降准降息”,提振市场信心,缓解美元走强带来的压力。基本面铜精矿供应偏紧,支撑铜价。春节临近需求转弱,国内电解铜社会库存开启累库预期,铜价向上空间有限。我们预计短期铜价高位震荡。2)铝:本周沪铝价格周环比上涨。本周宏观面美联储降息预期下降,国内货币政策适度宽松提振市场信心。基本面上,氧化铝供应增多导致成本支撑减弱,电解铝供应整体平稳。随着国家发布2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新的政策,市场情绪获提振,叠加下游补库需求,共同推动沪铝价格上涨。我们预计短期铝价维持震荡。
原油:本周国际油价震荡上行。宏观层面,虽美债收益率及美元指数走强对油价形成压制,但本周油价受寒冷天气、美国再通胀预期升温及OPEC+减产支撑。因美国原油库存低位,极端天气增加取暖需求、影响原油供应,油价偏强震荡。后半周市场担忧西方国家对俄、伊朗的制裁收紧供应预期,油价再度走高。油价再度回到近80美元/桶,市场谨慎心态增强。特朗普上任在即,市场担忧情绪复现,我们预计油价表现或震荡运行。
纯碱:本周纯碱市场偏弱震荡。本周部分纯碱企业装置开工恢复,检修企业少,纯碱供应增加。整体纯碱需求较为一般,企业库存呈现增加趋势,出货有所放缓;下游节前补库,但节奏放缓,区域间库存情况存在差异。贸易商存货意向弱,观望为主。下周预期浮法减量生产、光伏生产稳定,我们预计纯碱现货价格震荡为主。
风险提示:政策调控力度超预期,制造业回暖不及预期,宏观经济走势波动,地缘环境超预期,整体大盘表现不佳,美联储降息次数不及预期。