轻工纺服行业周报:思摩尔发布修订股权激励计划 彰显发展信心
周专题:全球电子烟监管政策趋严,利好合规品牌中长期股权激励绑定核心骨干,彰显发展信心。2024 年12 月27日,思摩尔国际发布股权激励计划,包括购股权计划和股份奖励计划。其中,购股权计划拟向公司创始人及董事会主席陈志平先生以及12 名承授人分别授予6100 万份、226 万份购股权。股份奖励计划拟向9 名承授人授予141.6 万份奖励股份。面向陈志平先生的股权激励绩效指标与公司市值挂钩,解锁方式为自2025 年1 月1 日起至2030 年12 月31 日止六年期间,公司任何连续15 个营业日的平均市值首次分别达到3000 亿港元、4000 亿港元或5000 亿港元时,方可归属授予项下的购股权的30%、60%及100%。若任何绩效目标未能于2030 年12 月31 日之前达成,则相关购股权将告失效。公司通过实施股权激励计划调动核心员工积极性,为公司未来发展注入了活力与信心。全球HNB 市场规模高速增长,发展潜力巨大。2018-2023年,全球HNB 市场规模从53 亿美元增长至344.6 亿美元,CAGR 为45.41%。预计2024 年全球HNB 市场规模为388.5 亿美元,同比增长12.70%。欧洲市场规模保持高速增长,拉美、中东及非洲地区市场处于快速起步阶段,全球HNB 市场发展潜力巨大。英美烟草推出Glo hilo 系列产品,提升用户体验。2024 年11 月,英美烟草(BAT)在塞尔维亚推出了最新一代加热烟草设备Glo Hilo 及其高端型号Glo Hilo Plus,改进了Glo Hyper 系列产品,和IQOS ILUMA 相比也具有显著竞争优势。GloHilo 由思摩尔国际提供一体化产品解决方案, Glo Hilo 产品上市以及覆盖范围不断扩大将为公司带来新增长。
全球电子烟监管政策趋严,利好合规品牌。2024 年8 月15 日,美国食品药品监管局(FDA)和财政部宣布了一个拟定法规,加大电子烟合规监管力度。法规要求电子烟产品进口商向海关提交STN 码,由FDA 向提交了预市场产品申请(PMTA)申请的烟草产品分配STN码,而未提交STN 码的电子烟产品将被禁止进入美国销售。作为全球第一大电子烟市场,美国电子烟合规监管趋严将利好美英烟草等合规电子烟品牌。2025年1月1 日起,全球各国开始执行电子烟新规,其中口味电子烟监管受到重视。拉脱维亚收紧烟草法,要求电子烟产品必须无味或仅具有烟草味,美国加州通过法案禁止销售对未成年人有吸引力的调味烟草产品,对销售或持有意图销售调味烟草产品的烟草零售商的罚金从1000 美元增加到超过20000 美元。
一周行情回顾
2025 年1 月6 日至1 月10 日,上证综指下跌1.34%,深证成指下跌1.02%,创业板指下跌2.02%。分行业来看,申万轻工制造下跌2.23%,相较沪深300 指数-1.09pct,在31 个申万一级行业指数中排名16;申万纺织服饰下跌2.96%,相较沪深300 指数-1.83pct,在31个申万一级行业指数中排名24。轻工制造行业德力股份(+36.6%)、四通股份(+19.84%)、德艺文创(+15.44%)、匠心家居(+13.93%)、嘉益股份(+12.67%)、高乐股份(+12.28%)、菲林格尔(+10.66%)、松发股份(+9.1%)、天振股份(+7.46%)、南王科技(+6.96%),跌幅前十分别为群兴玩具(-13.4%)、奥瑞金(-12.75%)、帝欧家居(-12.44%)、明月镜片(-12.06%)、昇兴股份(-10.9%)、松炀资源(-9.73%)、梦天家 居(-9.38%)、美之高(-8.62%)、源飞宠物(-8.61%)、好太太(-8.47%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为迪阿股份(+13.51%)、恒辉安防(+10.23%)、华孚时尚(+8.08%)、太湖雪(+7.92%)、健盛集团(+7.91%)、酷特智能(+6.56%)、如意集团(+2.79%)、海澜之家(+2.67%)、浪莎股份(+2.28%)、伟星股份(+2.27%),跌幅前十分别为奥康国际(-27.12%)、潮宏基(-13.35%)、戎美股份(-12.6%)、棒杰股份(-11.93%)、哈森股份(-11.52%)、水星家纺(-10.48%)、美邦服饰(-9.76%)、ST 起步(-9.7%)、深中华A(-9.27%)、欣贺股份(-8.86%)。
重点数据追踪
家居数据追踪:1)地产数据:2024 年12 月29 日至1 月5 日,全国30 大中城市商品房成交面积266.71 万平方米,环比-40.73%;100大中城市住宅成交土地面积205.25 万平方米,环比-80.04%。2024年1-11 月,住宅新开工面积4.9 亿平方米,累计同比-23.1%;住宅竣工面积3.52 亿平方米,累计同比-26%;商品房销售面积8.61 亿平方米,累计同比-14.3%。2)原材料数据:截至2024 年11 月26 日,定制家居上游CTI 指数为786.5,周环比-31.94%。截至2025 年1 月10 日,软体家居上游TDI 现货价为13150 元/吨,周环比0.77%;MDI 现货价为18200 元/吨,周环比0.28%。3)销售数据: 2024 年11 月,家具销售额为190 亿元,同比10.5%;当月家具及其零件出口金额为592912.2 万美元,同比-2.6%;建材家居卖场销售额为1375.44 亿元,同比上涨4.24%。
包装造纸数据追踪:1)纸浆&纸产品价格:截至2025 年1 月10 日,针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6413.39/4705/3678.33 元/吨,周环比-0.06%/0.57%/-0.14%;废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1570/1600/2195 元/吨,周环比-0.44%/0.44%/-1.79%;白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4300/3520/3775.6/2923.13 元/吨,周环比0%/0.21%/0.04%/-0.51%;双铜纸/双胶纸价格分别为5530/5412.5 元/吨,周环比0%/0.46%;生活用纸价格为6083.33 元/吨,周环比0.27%。截至2024 年7 月15 日,中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700 元/吨。2)吨盈数据:截至2025 年1 月9 日,双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为6.81/-174.6/565.85/-373.64 元/吨。3)纸类库存:截至2024 年12 月31 日,青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1079/430 千吨,环比1.51%/-4.44%;双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为505.47/315 千吨,环比-20.61%/-21.84%;白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1480/452 千吨,环比-8.64%/-19.53%;生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1238/523 千吨,环比2.23%/-2.97%;废黄板纸月度库存天数为7 天,环比16.67%;白板纸月度企业库存/社会库存分别为738/1153 千吨,环比-3.66%/-3.6%;箱板纸月度企业库存/社会库存分别为774.8/1948 千吨,环比-26.97%/-8.42%;瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为400.2/1142.8千吨,环比-28.15%/-7.39%。
纺织服饰数据跟踪:
1)原材料:截至2025 年1 月10 日,中国棉花价格指数:3128B 为14643 元/吨,周环比-0.57%。截至2025 年1 月9 日,Cotlook A 指数 为78.7 美分/磅,周环比-0.25%。截至2025 年1 月10 日,中国粘胶短纤市场价为13620 元/吨,周环比-0.58%;中国涤纶短纤市场价为7020 元/吨,周环比-0.07%。截至2025 年1 月7 日,中国长绒棉价格指数:137 为22300 元/吨,周环比1.36%;中国长绒棉价格指数:237 为21650 元/吨,周环比1.41%。截至2025 年1 月10 日,内外棉差价为181 元/吨,周环比-31.18%。2)销售数据:2024 年11 月,当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1480 亿元,同比-4.5%;当月服装及衣着附件出口金额为1301692 万美元,同比4.3%。
投资建议
1)家居:外需方面,美联储降息,地产复苏有望带动家具出口订单;内需方面,中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳,各地以旧换新政策落地,有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多,头部公司估值处于历史底部,建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2)造纸:随着春季招标来临,进入需求旺季,原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升,文化纸企集中度较高,在浆价涨价时,提价函更能够顺畅落地,盈利能力将进一步修复。建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3)包装:若此次中粮包装成功被收购,二片罐行业 CR3 将从 57%提升至 73%,行业集中度提升下,头部企业议价能力有望提升,从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4)出口:我们认为,在中美贸易摩擦的环境下,头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险,他们的海外扩产优势将会越发明显,而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚,抗关税风险能力较弱,出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险;企业经营状况低于预期风险;原料价格上升风险;汇率波动风险;竞争格局加剧。