温氏股份(300498):预计2024年归母净利90-95亿元 同比实现扭亏为盈

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:鲁家瑞/李瑞楠/江海航 日期:2025-01-12

  事项:

      公司公告:公司发布2024 年度业绩预告,预计2024 年归母净利盈利90 亿元–95 亿元,上年同期亏损63.90亿元,同比扭亏为盈。

      国信农业观点:1)温氏股份发布2024 年度业绩预告,预计公司2024 年归母净利盈利90 亿元–95 亿元,上年同期亏损63.90 亿元,同比扭亏为盈。我们认为公司业绩表现优秀,经测算,预计公司2024Q4 头均肥猪养殖盈利接近330-350 元,对应生猪养殖完全成本接近14.0 元/kg,成本逐季稳健下降。2)公司生猪产能储备充裕,截至10 月末,公司能繁母猪168 万头,后备母猪充足。同时,公司不断提升母猪群体的各项生产指标和性能,持续优化高质量种猪体系。现有种猪场竣工产能约4600 万头,预计未来出栏有望保持稳健增长,行业市占率稳步提升。3)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力,生猪价格大幅波动带来的盈利波动。4)投资建议:温氏股份2024 年业绩预告表现优秀,生猪与黄鸡养殖成本稳步下降,受益猪价景气周期上行。我们维持“优大于市”评级,考虑到公司2024 年降本效果较好,我们上调2024 年盈利预测,同时出于谨慎考虑,下调2025-2026 年猪价预测,对应下调2025-2026 年公司盈利预测,最终预计公司2024-2026 年归母净利润为91.70/113.95/99.86 亿元(此前预计24-26 年归母净利润为75.9/158.2/120.3 亿元),对应当前股价PE 为12/10/11 X。

      评论:

      公司2024 年业绩预计同比扭亏,生猪养殖与黄鸡养殖成本稳步下降温氏股份发布2024 年度业绩预告,预计公司2024Q4 归母净利盈利25.92-30.92 亿元,同比扭亏为盈。我们认为公司业绩表现优秀,经测算,预计公司2024Q4 头均肥猪养殖盈利接近330-350 元,对应2024Q4 生猪养殖完全成本接近14.0 元/kg,商品猪销售均价接近16.7 元/kg,有一定南方销区溢价优势;预计公司2024Q4 只均黄鸡养殖盈利接近2-2.5 元,对应2024Q2 黄鸡养殖完全成本接近11.5 元/kg,公司生猪与黄鸡养殖成本在2024Q4 均维持稳健下降趋势。

      生猪养殖成绩改善明显,高质量种猪优化效果持续体现公司养殖成绩稳步改善,通过强抓基础生产管理和重大疫病防控等常态化工作,非瘟防控效果显著,核心生产指标持续改善,生产持续向好。据公司公告,2024 年10 月份,窝均健仔数11.2 头;猪苗生产成本已降至290 元/头以下;肉猪上市率93%,料肉比进一步降至2.56。随着公司基础生产管理持续优化,叠加饲料原料价格下降,预计猪苗成本改善有望逐步体现在未来商品猪出栏成本上。同时随着公司生产稳定性提升,公司产能利用率不断提升,固定成本和费用分摊减少,养殖成本有望继续维持下降趋势。

      产能储备方面,据2024 年10 月公司公告披露,现有种猪场竣工产能约4600 万头(即目前公司的种猪场满负荷状态时,能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量为4600 万头)。截至10 月末,公司能繁母猪168 万头,后备母猪充足。同时,公司不断提升母猪群体的各项生产指标和性能,持续优化高质量种猪体系,未来出栏有望保持稳健增长。

      黄鸡养殖经营稳健,全国市占率稳步提升

      2024 年公司销售肉鸡12.08 亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比增长2%,市占率在同行上市企业中排名第一。

      公司禽业生产稳定,据公司公告,2024 年10 月份肉鸡养殖上市率为95.3%,处于历史高位水平;料肉比进一步降至2.75;养鸡成本稳中有降,2024 年10 月毛鸡出栏完全成本进一步降至5.7 元/斤左右。

      投资建议:继续重点推荐

      温氏股份2024 年业绩预告表现优秀,生猪与黄鸡养殖成本稳步下降,受益猪价景气周期上行。我们维持“优大于市”评级,考虑到公司2024 年降本效果较好,我们上调2024 年盈利预测,同时出于谨慎考虑,下调2025-2026年猪价预测,对应下调2025-2026年公司盈利预测,最终预计公司2024-2026年归母净利润为91.70/113.95/99.86亿元(此前预计24-26 年归母净利润为75.9/158.2/120.3 亿元),对应当前股价PE 为12/10/11 X。

      风险提示

      行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力,生猪价格大幅波动带来的盈利波动。