传播文化业行业:布鲁可登陆港交所 拼搭类玩具市场广阔
本报告导读:
布鲁可是国内最大的拼搭类玩具企业,2022 年以来收入加速增长,未来有望因IP矩阵扩大而持续高增,拼搭类玩具、谷子等面向年轻人的IP 产品接连爆发,拥有产品设计优势、渠道优势的相关公司有望受益。
投资要点:
本周传媒(申 万)指数下跌2.46%,位居31 个行业第23 名,弱于上证指数(下跌0.95%)、深证成指(下跌1.04%)、上证中小(下跌1.11%)、沪深300(下跌1.01%)、创业板指(下跌1.72%)。
细分板块龙头景气持续,建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会,推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、中信出版、芒果超媒、百纳千成、上海电影、万达电影、博纳影业、美图公司等,受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得买、蓝色光标等。
布鲁可:国内最大的拼搭类玩具企业,IP 矩阵持续扩大,盈利能力显著改善。布鲁可成立于2014 年,初期以积木玩具的研发及销售为主,自2022 年起正式推出拼搭类玩具,近年来公司收入实现加速增长,由2022 年的3.3 亿元增至2023 年的8.8 亿元,2024H1 实现收入10.5 亿元,同比增长237.6%。奥特曼是公司销售额最高的IP,随着2023 年头部IP 变形金刚的引入以及自有IP 英雄无限的推出,公司对单一IP 依赖度有所下降,2024H1 奥特曼/变形金刚/英雄无限收入占比分别为56.3%/ 18.6%/16.6%。2024 年7 月以来,公司持续扩大IP 矩阵,引入假面骑士、超人、蝙蝠侠、哈利·波特、星球大战等全球知名IP,有望创造更多增量。受益于极强的规模经济效益,2021-2023 年布鲁可毛利率由37.4%提升至47.3%,2024H1 进一步提升至52.9%。在毛利规模扩大、费用管控增强的作用下,公司Non-GAAP 净利润显著改善,2024H1 达2.9 亿元。
拼搭类玩具:兼具可玩性与益智性,有望保持高速增长。拼搭类玩具受众以0-16 岁青少年儿童为主,此类玩具既可以按照产品说明书上的既定思路组装,也可以根据个人想法创意组装,甚至可以跨IP产品进行拼接组装,能有效锻炼青少年儿童的动手能力与逻辑思维,达成寓教于乐的效果,因此家长对拼搭类玩具付费意愿较强。根据弗若斯特沙利文数据,我国拼搭类玩具GMV 增速远高于非拼搭类玩具,2019-2023 年CAGR 分别为11.1%、3.7%,预计2023-2028 年CAGR 将分别达到15%、1.4%,届时拼搭类玩具GMV 有望由237亿元增至640 亿元。拼搭类玩具、谷子等面向年轻群体的IP 产品接连爆发,拥有产品设计优势、渠道优势的相关公司有望受益。1)产品端:建议关注已获得海内外头部IP 授权进行产品设计及销售的标的,推荐上海电影、姚记科技、华立科技、中信出版,受益标的为布鲁可、广博股份等;2)渠道端:建议关注头部书店、影院,此类传统零售业态正通过引进谷子等方式实现转型,推荐上海电影、中信出版,受益标的为新华传媒、横店影视等。
风险提示:市场竞争加剧,消费者偏好变化等。