爱玛科技(603529)：2025年锐意进取 加速扩张

　　本报告导读：

    　　实际控制人、董事长兼总经理解除留置，2025 年新产品及渠道赋能体系有望与以旧换新形成共振。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预期 ，维持“增持”评级。2024 年四季度两轮车新 3C 产品认证标准执行，预计对行业动销及盈利均造成负面影响。考虑公司经营情况，我们下调盈利预期，预计公司2024-2026 年EPS 为2.23/3.05/3.81 元（原2.38/3.11/3.64 元）。参考行业估值水平，考虑公司优势品牌定位及精细化渠道管理能力带来的估值溢价，给予公司2025 年18xPE，上调目标价至54.81 元，维持“增持”评级。

    　　实际控制人、董事长兼总经理解除留置。据公司公告，公司于2025年1 月8 日收到由承德市监察委员会签发的《解除留置通知书》，决定对董事长张剑先生解除留置措施。目前公司生产经营情况正常，张剑先生能够正常履行公司法定代表人、董事长、总经理等职责。

    　　行业短期平稳运营，后续有望加速向上。短期看，2024 年四季度传统淡季，新国标正式稿仍待出台，厂商推新节奏受阻，且中小品牌经销商自11 月1 日新标准执行后出货放缓，而部分地区以旧换新启动、政策优化对冲不利因素，预计四季度行业保持平稳。展望2025年，新国标正式出台，经销商补库与以旧换新政策共振，推动行业景气向上。供给端，白名单引导厂商注重制造研发，推动份额向头部品牌集中。

    　　多维战略升级，经营蓄势待发。2024 年公司新品占比降低，积极储备新国标产品，品牌心智、供应链效率、渠道管理优势突出，2025年有望充分受益行业规范化竞争趋势。渠道扩张方面，2025 年公司积极渠道布局，通过渠道赋能体系、市场营销、品牌投流策略的优化，在保证单店坪效及经销商盈利的基础上，实现数量的增长。以旧换新方面，公司专项小组围绕不同省份进行细则修订帮扶，并针对不同城市需求痛点做案例分享和渠道赋能。当前各地方两轮车以旧换新政策逐步优化、流程打通，渠道及消费者换新信心逐步有改善，终端拉力更强。

    　　风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。