温氏股份(300498):出栏营收创历史新高 养殖成本持续优化

类别:创业板 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:娄倩 日期:2025-01-10

  2025 年1 月4 日,温氏股份发布2024 年度业绩预告。

      投资要点

       营收首破千亿大关,利润增长强劲

      温氏股份营业收入创历史新高,2024 年全年营业收入首次突破千亿元,利润增长强劲,预计实现归母净利润90-95 亿元。分业务看,生猪业务和养鸡业务分别实现盈利82-84 亿元和21-23 亿元。2024 全年业绩突破新高,主因肉猪销量与售价均同比上升,同时公司核心生产指标持续改善,养殖成本同比大幅下降,成本优化有效提升企业盈利水平。

       生猪销售目标成功兑现,养殖成本优化盈利增强温氏股份连续三年成功兑现生猪销售目标,2024 全年肉猪出栏3018.27 万头,同比增长14.93%;实现销售收入617.53亿元,同比增长33.50%。此外,公司24 全年共计销售仔猪114.25 万头。养殖业务规模持续扩张,截止2024 年年底,公司能繁母猪约174 万头,后备母猪较为充足,肉猪有效饲养能力已提升至3800 万头以上。同时,公司养殖成本持续优化,Q4 扣除年底特殊事项影响综合成本为6.7 元/斤,季环比下降0.2 元/斤;2024 全年公司肉猪养殖综合成本约7.2元/斤,同比下降约1.2 元/斤。预计2025 全年肉猪销售量将持续稳步提升,养殖成本进一步优化,有望降低至6.5 元/斤。

       肉鸡业务成本下探,打造多元盈利模式

      温氏股份鸡业务稳步向好,2024 全年实现肉鸡销售共计12.08 亿只,同比增长2.08%;实现销售收入335.27 亿元,同比下降3.37%,主因肉鸡销售价格同比下降。肉鸡业务养殖效益好,成本进一步下探。Q4 公司肉鸡养殖上市率达95.3%,创近几年新高,料肉比降至2.78;毛鸡出栏完全成本降至5.7 元/斤,2024 全年毛鸡出栏完全成本降至6 元/斤,同比降低0.8 元/斤。同时,公司禽业转型升级,鸡蛋、熟食、鸽子等多个业务实现多元盈利。预计未来肉鸡业务维持稳定增长态势,公司初步制定2025 年肉鸡销售量目标同比增长5%。

       财务结构持续优化,两次分红彰显投资价值

      温氏股份财务结构持续优化,具体表现为资产负债率的快速下降,由上年末的61.41%降至24 年年末的53%,主因公司盈利水平提升、积极偿还部分有息债务。同时,公司在2024 年已实施两次现金分红,现金分红金额共计16.6 亿元,展现公司长期投资价值与发展信心。

       盈利预测

      预测公司2024-2026 年收入分别为1047.74、1055.02、1155.35 亿元,EPS 分别为1.39、1.22、1.08 元,当前股价对应PE 分别为11.7、13.4、15.1 倍。因目前全国能繁母猪存栏数延续缓慢上升趋势,预计2025 年猪肉供给将同比上升,猪价相较2024 年将承压,行业盈利空间普遍压缩。但是公司凭借行业领先的成本优势和产能的持续扩张,有望在2025 年的成本博弈中取得优势地位,维持盈利状态的同时提升市场竞争力,故给予“买入”投资评级。

       风险提示

      养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价波动风险;肉鸡价格波动风险;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险。