鸿路钢构(002541):Q4新签金额小幅承压 产量略增
核心观点:
公司发布2024 年经营数据公告。2024 年,公司新签合同额283 亿元,同比-4.8%;其中24Q4 新签合同额63.7 亿元,同比-6.2%。根据iFinD,24Q4,13 地中厚板(20mm)市场平均价格为3616 元/吨,同比-8.8%,推测Q4 新签加工量或有小幅增长。
24Q4 大订单新签额、加工量减少,测算口径单吨加工费环比增长。根据经营数据公告,Q4 新签大订单11.53 亿元,同比-25.9%,占总新签18%,其中工业及产业园类大订单金额占比56%。大订单加工量21.3万吨,同比-25.8%。项目单价看, 24Q4 新签大订单平均包工包料单价为5389 元/吨,环比+7.0%;测算加工费(包工包料单价-中厚板市场价格)达1810 元/吨,环比+10.3%。
24Q4 产量略增、产能利用率环比提升。根据经营情况公告,2024 年,公司钢结构产量451 万吨,同比+0.5%。其中24Q4 产量126 万吨,同比+0.3%,环比+10.1%。24 年初公司钢结构年产能约500 万吨。年初产能(500 万吨)口径下测算得24Q4 产能利用率为101%,同比-4pct,环比+9pct。测算得2024 年全年产能利用率为90%,同比-4pct。
根据2024 年12 月19 日公司投资者交流,预计到2024 年底,公司产能将达到520 万吨。
盈利预测与投资建议。公司成立智能制造研发团队,在切割、喷涂、焊接等工艺阶段提升智能化水平,自主研发的焊接工业机器人已少量对外销售,中长期我们继续看好公司产线智能化带动产能利用率、盈利能力提升。考虑到基建投资增速较低及智能化改造对于生产的短期影响,我们预计24-26 年归母净利润分别为8.81/10.53/14.19 亿元,根据可比公司最新估值情况,给予公司25 年13 倍PE,对应合理价值19.85元/股,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求持续承压、智能化进展不及预期、智能化降本不及预期、钢价波动风险。