鸿路钢构(002541):Q4产能利用率环比改善明显 订单充足

类别:公司 机构:国联民生证券股份有限公司 研究员:武慧东/朱思敏 日期:2025-01-07

  事件

      公司公告2024 年经营数据。2024 年公司钢结构产量为451 万吨,同比+0.5%;其中单Q4 产量为126 万吨,同比+0.3%,环比+10.1%。2024 年公司新签合同额为283亿元,同比-4.8%。单Q4 公司新签合同额为64 亿元,同比-6.2%,均为材料订单。

      需求改善及智能化提效,Q4 产能利用率环比改善明显2024 年公司钢结构产量为451 万吨,同比+0.5%;产能利用率为90.2%,同比-7.4pct,同比降幅较2024Q1-3 收窄1.7pct。单Q4 产量为126 万吨,同比+0.3%,环比+10.1%;产能利用率为100.8%,同比-1.7%,环比+9.2pct。2024Q4 公司钢结构产能利用率和产量环比明显改善,预计源于需求积极变化及公司产线智能化改造正进入正轨。

      预计Q4 订单加工量延续稳增长,钢价低位拖累吨售价2024 年公司新签合同额为283 亿元,同比-4.8%。单Q4 公司新签合同额为64 亿元,同比-6.2%,均为材料订单。我们认为公司新签合同额同比下降主要系钢价下降拖累吨售价所致。根据Wind,2024Q4 全国热轧板卷均价为3,568 元/吨,yoy-10%。若剔除价格因素的影响,我们预计2024Q4 公司钢结构新签对应加工量同比小个位数增长,预计公司在手订单充足。2024 年达亿元订单额、达万吨加工量分别为61 亿元、119 万吨,yoy 分别-14%、-2%,其中24Q4 分别为12 亿元、21 万吨,yoy 分别-26%、-26%。

      看好公司竞争优势持续扩大及成长前景,维持“买入”评级公司智能化改造或对产能利用率造成一定影响,我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为223/244/259 亿元,分别yoy-5%/+9%/+6%;归母净利润分别为9.4/10.9/12.2 亿元,分别yoy-20%/+16%/+12%,对应EPS 分别为1.37/1.58/1.77元, 3 年CAGR 为+1.2%。公司是钢结构构件制造龙头,规模优势、成本优势、客户优势形成正反馈,新阶段的智能化改造效果值得期待,产能利用率有望持续提升,看好公司竞争优势持续强化,成长动能不宜低估。公司现价对应2024 年/2025 年P E分别为 12.0x、10.4x,估值有优势,维持“买入”评级。

      风险提示:钢材价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、智能化改造进展不及预期的风险、客户集中度较高的风险。