宇通客车(600066)：12月产销超预期 内需、出海双驱动

　　本报告导读：

    　　受益于内需和出海增长，2024 年12 月公司客车销量超预期。公司作为客车行业国内市场和出海市场的双龙头，未来业绩有望持续增长。

    　　投资要点：

    　　维持目标价32.19元，维持增持评级。受益于内需和出海增长，2024年12 月公司客车销量超预期。公司作为客车行业国内和出海的双龙头，未来业绩有望持续增长。维持公司2024/2025/2026 年的EPS1.46/1.79/2.07 元。考虑到公司作为行业龙头，给予公司2025 年18倍PE，高于可比公司平均，维持目标价32.19 元。

    　　公司12 月销量超预期，大中轻型客车全面强劲。据公司公告，2024年12 月公司客车销量8615 辆，同比+82.95%，大型/中型/轻型客车销量分别为4046/3089/1480 辆，同比分别+64%/+101%/+111%。2024年全年公司客车累计销量46918 辆，同比+28.48%，大型/中型/轻型客车销量分别为24676/15663/6579 辆，同比分别+27%/+27%/+39%。

    　　公司全年产销表现强劲，全年业绩获得有力支撑。

    　　内需和出海拉动，2024 年客车行业整体复苏。新能源城市公交车及动力电池更新补贴政策改善内需，国内客车与公交市场复苏。据中国客车信息网，2024 年11 月份，客车行业共销售6 米以上客车11453辆，同比+29.82%，其中新能源客车6930 辆，同比+84.36%，环比+13.55%。2024 年1-11 月份，行业共销售6 米以上客车102237 辆，同比+26.38%，其中新能源客车累计销量达到39426 辆，同比+22.90%。中国客车性价比优势突出，客车出海维持高景气，2024 年11 月份，中国客车（3.5 米以上）出口5736 辆，同比+25.21%，其中新能源客车（3.5 米以上）出口1105 辆，同比+25.85%。2024 年1-11 月份，中国客车出口54506 辆，同比+38.70%，其中新能源客车出口13083 辆，同比+25.33%。

    　　2025 年客车行业有望延续复苏，公司持续受益。内需方面，据新华社,中央经济工作会议确定,将加力扩围实施“两新”政策(即大规模设备更新和消费品以旧换新)。出海方面，客车出口有望持续旺盛，海外新能源客车市场仍处于起步阶段，并且尚未受到不利贸易政策影响。公司作为客车行业国内和出海的双龙头，未来业绩有望持续增长。

    　　风险提示：中大客行业国内需求恢复不及预期、海外贸易摩擦等