圣泉集团(605589):树脂产品销量增长 新项目有序推进
公司酚醛树脂、铸造用树脂等产品在下游拉动下24 年销量较好,以及生物质项目24 年完成改造,全年经营情况有望进一步向好,我们上调公司24年业绩预期。考虑到公司在树脂行业的领先地位,以及不断加码多孔碳、电子化学品等领域,维持“增持”评级。
下游各领域开拓顺利,酚醛及铸造用树脂等销量增长公司酚醛树脂在新能源汽车专用树脂、油田等新领域取得突破,据百川盈孚,24Q4 酚醛树脂均价1.1 万元/吨,同环比-4%/-6%。铸造用树脂方面,涂料产品、冷芯盒树脂等产品销量取得提升;电子化学品方面,PPO 等产品正在现有及潜在客户进行验证测试,产能将陆续释放。
高附加值项目有序推进,未来陆续增厚公司利润24Q3 末公司在建工程合计14.3 亿元。据24 年半年报,新能源行业方面,公司正在积极建设年产1000 吨硅碳用多孔碳项目。生物质方面,大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目”完成改造后24 年6 月份开机投产,未来有望陆续增厚公司利润。
盈利预测与估值
考虑酚醛树脂、铸造用树脂等产品在下游带动下销量较好,以及生物质项目完成改造,我们上调部分业务销量及盈利情况,进而上调24 年公司业绩预期,我们预测公司24-26 年归母净利润为9.1/10.9/12.6 亿元(调整幅度为10%/0%/0%),同比+15%/+20%/+15%,对应EPS 为1.08/1.29/1.48 元。
结合可比公司25 年平均16 倍的Wind 一致预期PE,考虑到公司电子化学品、生物质等项目成长性,以及酚醛树脂、铸造用树脂等业务景气较好,给予公司25 年20 倍PE 估值,给予目标价25.80 元(前值为基于25 年19倍PE 估值下的24.51 元),维持“增持”评级。
风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。