商用车行业月报:重卡:新能源趋势明确 11月新能源、天然气重卡环比大增

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/王华君/刘巍/陈红 日期:2025-01-05

投资要点

    行业近况:

    2024 年11 月:中汽协显示11 月重卡销量约6.9 万辆,同/环-3.66%/+3.16%;天然气重卡销量约1.14 万辆,同/环比-25.07%/+27.89%,月度渗透率为16.58%,终结了自8 月以来“四连降”的局面。新能源重卡销售约1.01 万辆,同/环比+117%/+21.89%,领先重卡大盘,新能源渗透率14.68% ;重卡11 月出口约2.25万辆,环比上月出口略有下降,自2024 年以来重卡出口维持稳定良好态势。

    11 月重卡市场大盘销量回升

    1)11 月重卡大盘销量反弹回升,截至11 月整体走势依然弱于2023 年。

    2)宏观经济指标维稳发展,PMI 升至枯荣线以上,市场需求依旧面临挑战。

    天然气重卡11 月销量终结“四连降”,可能受LNG 气价回落影响1)11 月天然气重卡销量自8 月来首次回升,环比增加,但销量仍弱于同期。

    2)LNG 气价持续回落,油气差加大,拉动11 月天然气重卡销量。

    3)2024 年天然气重卡市场集中度高,一汽解放位列第一。

    新能源重卡首破万辆,跑赢大盘

    1)11 月新能源重卡销量首超万量,再创24 年新高,同环比均上升。

    2)新能源重卡市场竞争格局较为集中,三一集团夺得月销桂冠。

    投资建议:

    新能源趋势明确,看好头部主机厂商业绩表现。以旧换新政策驱动,11 月重卡销量环比回升。新能源重卡保持同环比大幅增长+117%/+21.89%,新能源渗透率已达14.68% 。我们认为,新能源重卡将迎来爆发并有望拉动行业更新需求。新能源领域传统重卡主机厂一汽解放、中国重汽等迎头赶上,未来有望进一步发挥货车渠道优势,提升市占率。

    高股息标的有望获市场关注。临近年末,看好潍柴动力(000338.SZ)、中国重汽H(3838.HK)、中国重汽(000951.SZ)等股息率较高标的近期市场表现。

    风险提示:国内宏观经济不及预期;海外需求不及预期;技术更新进展低于预期。