瑞芯微(603893):“雁形方阵”优势明确 下游市场持续打开
事件点评:公司发布关于利润分配的提示性公告,公司2024 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为351,709,019.93 元。截至2024 年9 月30 日,母公司可供股东分配利润为1,255,203,096.39 元,资本公积1,513,993,382.50 元,上述数据未经审计。以本次利润分配预案实施股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元(含税),预计派发现金红利总额为104,575,200 元,资本公积不转增。本次现金分红总额预计占公司2024 年前三季度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为29.73%。
“雁形方阵”持续丰富,下游需求空间广阔:作为国内SOC 行业头部厂商,公司致力于打造芯片“雁形方阵”,不断完善“头雁”带动“两翼”向前发展的全系列芯片产品布局。其中旗舰芯片RK3588 为“头雁”,具备性能强、通用性高、IP集成丰富的特点,带领公司的芯片平台在AIoT 各领域持续突破;不同性能、算力水平的IoT 平台和AIoT 算力平台排列组成“两翼”,覆盖下游不同领域、不同层次的算力需求,为客户提供多样化的产品解决方案。近三年公司保持高强度研发投入,持续推出RK3588、RK3576、RK3562、RK3506、RV1106/03、RK2118 等多款新产品。目前,公司能够为下游客户及生态伙伴提供从0.2TOPs 到6TOPs 的不同算力水平的AIoT 芯片,其中RK3588、RK3576 带有6TOPs NPU 处理单元,能够支持端侧主流的0.5B~3B 参数级别的模型部署,可通过大语言模型实现翻译、总结、问答等功能,并可实现多模态搜索、识别,有效解决不同AIoT 场景的痛点,提升产品使用体验。当前已有多个领域的客户基于瑞芯微主控芯片研发在端侧支持AI 大模型的新硬件,例如AI 学习机、词典笔、智能音箱、桌面机器人算力终端、会议主机等产品。机器人也是公司重点发展的产品线之一。公司已有SoC 芯片应用在多种形态的机器人产品,如各类工业机器人、服务机器人、仓储物流机器人、陪护机器人、娱乐机器人、清洁相关如除草/铲雪机器人、四足机器人等等。在AI协处理器芯片方面公司目前研发顺利。对于公司的未来,我们维持前期的观点: 1、RK3588 等料号经过几年市场客户导入,目前有望进入需求释放期;2、新料号销售收入占比提升有望进一步拉动公司销售毛利率回升,同时进一步带动公司销售净利率提升;3、目前AI 技术在端侧处于快速发展期,端侧AI 落地有望进一步打开公司未来的成长空间。
投资建议:维持前期预测,预计公司2024-2026 年营收分别为30.52 亿元、40.14亿元、51.98 亿元,预计公司2024-2026 年归属于上市公司股东净利润分别为5.20亿元、7.82 亿元、11.48 亿元,对应PE 分别为53.6 倍、35.6 倍、24.2 倍,考虑到公司为国内SoC 上市公司龙头厂商,叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景,边端侧AI 加速可期,维持买入-A 建议。
风险提示:终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。