通用自动化行业展望:25年挑战仍在 长期驱动力清晰

类别:行业 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:王坤阳 日期:2024-12-30

  投资建议

      周期位置:长周期向上、短周期磨底。通用自动化行业的核心驱动力是制造业投资。长周期指标如5000 户工业企业景气扩散指数2023 年已开始向上修复,呈现3-4 年短周期特征的工业品价格数据2023 下半年触底回升,而信贷周期仍然处于低谷。短期景气度指标均处于较低水平,除了PMI 近几个月有改善迹象。从行业数据看,不同产品的表现有所分化,其中叉车、机床行业2H22 开始周期回暖,工控和工业机器人行业3Q23 开始边际回暖但增速仍然低迷。

      行业驱动力:短期看,出口增长持续性、内需复苏、供需格局为关键变量,自动化率提升、国产替代、海外市场拓展的长期逻辑确定。

      基本面和估值:整体而言,2024 年国内上市公司基本面平淡,当前更多细分板块估值已高于历史上周期底部位置,等待进一步催化。从海外自动化上市公司的新签订单情况看,2024 年订单上行力度和延续性不足,多数公司库存水平已回归正常、期待2025 年市场需求回暖。

      投资观点:我们认为2025 年国内通用自动化市场需求有望温和复苏。在此背景下,企业的发展取决于1)是否能抓住结构性增长机遇,包括3C 的AI 新品周期、半导体投资上行、家电等消费端回暖等, 2)细分市场的供需格局和企业自身的产品定位,3)是否能在中高端市场持续实现国产替代,4)海外业务拓展。投资的角度建议关注:定位中高端产品、细分市场供需格局较好、善于抓住结构性机遇并实现超额增长,聚焦关键技术/设备自主可控、持续突破海外市场的企业,包括1)自动化:汇川技术、柏楚电子、怡合达等,2)通用:杭氧股份、海天国际、伊之密、华测检测、纽威数控、海天精工、科德数控、豪迈科技、安徽合力、杭叉集团等。

      风险:出口增速放缓、消费复苏不及预期、下游行业资本开支不及预期、行业竞争加剧等。