2025年铁路公路多式联运行业投资策略:物理网络流量价值与制度创新共振 铁路公路多式联运价值重估

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:严天鹏/闫海 日期:2024-12-11

  投资要点

      高速公路:自组织体系下,系统价值的再挖掘。收费公路管理条例优化将带来板块久期重塑行情。

      高股息:高股息资产依然是“资产荒”与“低利率时代”的良药,“基础设施资产证券化”助推公司EPS非线性增长。推荐招商公路,关注粤高速A、宁沪高速、深高速、浙江沪杭甬。

      PB修复: 市场忽略了省属高速公路企业在地方政府“化债”过程中的重要性。央国企市值管理背景下,PB修复主线标的弹性可能更高。关注赣粤高速、福建高速、五洲交通。

      高铁:价格管制去化与票价改革驱动资产盈利性改善,流量的“外部性”和“资产负债表”均有巨大挖潜增效空间。

      稳健增长“白马”:短期受益于本线车票价改革红利和跨线车流量稳步增长,中期看成本优化和京福安徽公司利润弹性。推荐京沪高铁。

      战略转型“黑马”:战略转型“黑马”看产品线升级与基础设施改造,底层资产价值重估与运输产品量价双增可期。关注广深铁路。

      普速铁路:问“公转铁”要量增,问“转型物流”要单位价值量提升。

      运输属性>物流属性:北煤南运上下游供需边际变化带来基本面拐点,战略转型与铁路改革撬动估值重塑。推荐大秦铁路。

      物流属性>运输属性:枢纽+通道+网络是“工业包裹”之基,装备创新与运营效率提升是转型与降本之魂。关注铁龙物流、中铁特货。

      多式联运基础设施:轻资产运营+重资产布局协同发展的优质赛道,兼具“高壁垒”与“高弹性”。

      内循环:系统化运筹能力的提升仍是第一优先级,行业领军企业有望享受“标准制定者”红利。关注铁龙物流、中铁特货、中谷物流;疆煤外运高增速,路网完善与多式联运基地建设协同发展,高成长赛道值得关注。

      外循环:“一带一路”蓝海市场持续赋能区域跨境多式联运物流高增速,“百年未有之大变局”蕴藏“大商机”。推荐嘉友国际。关注易大宗。

      风险提示:宏观经济波动,居民出行结构变化,地缘政治风险。