1209政治局会议点评：政策超预期 A股有望“空中加油”

　　核心观点：

    　　中共中央政治局12 月9 日召开会议，分析研究2025 年经济工作。我们认为本次会议对明年稳增长的政策定调超预期，A 股有望迎来跨年级别的行情。

    　　财政政策更积极，货币政策适度宽松：财政政策方面，“更加积极的财政政策”、“加强超常规逆周期调节”等表述和此前宏观杠杆率还有较大提升空间是一脉相承的。目前，市场预期的赤字率是4%左右，专项债4.5 万亿，特别国债预计2 万亿。从这次会议的表述力度来看，应该是超预期的。货币政策方面，更是14 年来首次从“稳健”转向“适度宽松”，也延续了潘行长此前的“不够再加”的表述，货币政策的宽松表述为明年经济增速提供了流动性的强力支撑。

    　　大力提振消费，全方位扩大国内需求：一方面将扩内需排在了第一位，凸显了明年消费的重要性。去年12 月的政治局会议中，科技创新是排在了扩内需之前的，而今年直接将提振消费排在了第一位，可见中央对2025 年消费的重视；另一方面在政策表述上，更是从去年的“着力扩大”变成了今年的“大力提振，全方面扩大”。今年国家在促销费方面的政策主要是消费品以旧换新，2025 年，除了扩大以旧换新政策覆盖范围外，其它如社保、养老、生育方面政策乃至于直接发钱或也将可期。

    　　稳住楼市股市，两个风向标重要性凸显：股市方面，在央行两个货币政策工具及证监会并购重组、市值管理等系列政策引导下，9 月底股市迎来反转。明年，在宽松的货币政策和更积极的财政政策的带动下，明年经济基本面或大概率企稳回升；而资金面维度，平准基金及更多长期耐心资本的入市也是可预期的，A 股风险偏好和估值也将有所支撑。因此，2025 年A 股慢牛可期。楼市方面，此前国家已经陆续取消了房地产的限购、限售、限价政策；降低了贷款利率、首付比例、换购税费负担,扩大了“白名单”项目范围和规模，10 月份以来的房地产销售数据已经明显抬升，楼市止跌回稳迹象初现。2025 年，更多房地产的增量政策如中央政府加杠杆收购存量房、地方政府专项债的支持、继续优化一线城市的限制性政策、“补人头”加大购房补贴等或将可期。

    　　重视外部冲击，与防范化解重点领域风险并列：对于地方债、房地产和金融领域等三大风险，国家已经通过一系列政策举措来化解。在三大风险的基础上，今年市场还特别关注美国总统特朗普上任后带来的一系列外部压力。而今天的政治局会议更是将外部冲击和三大风险并列，可见中央对特朗普关税及中美全面脱钩断链的重视。本次会议在财政政策、货币政策及扩大消费等方面的超预期表述正是化解外部冲击风险，稳定市场预期、激发主体活力，推动经济持续回升向好的发令枪。

    　　风险提示：政策效果不及预期，地缘政治冲突加剧。