拓普集团(601689)：业绩增长符合预期 国际化战略持续推进

　　事件：公司发布 2024年三季报：2024年上半年公司实现营收 193.52亿元，同比增长36.75%；实现归母净利润22.34 亿元，同比增长39.89%；实现扣非归母净利润20.23 亿元，同比增长34.83%。

    　　Q3 营收同比高增，国内外优质客户放量。24Q3 实现营收71.30 亿元，同比+42.85%；实现归母净利润7.78 亿元，同比+54.63%；实现扣非归母净利润7.27 亿元，同比+53.68%。公司24Q3 营收同比高增，主要得益于公司拓展的国内外优质客户放量。

    　　毛利率短期承压，期间费用率同比改善。24Q3 销售毛利率为20.88%，同/环比分别-1.79pct/+0.48pct；销售净利率为10.96%，同/环比分别+0.86pct/-1.49pct。24Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.13%/2.23%/4.58%/0.63%，同比分别-0.14pct/-0.96pct/-0.57pct/-1.11pct，环比分别+0.07pct/-0.17pct/+0.33pct/+0.12pct。我们预计随配套客户单车价值量提高，公司毛利率有望修复。

    　　配套优质客户，产品矩阵完善。公司Tier0.5 创新商业模式持续发挥优势，在产品端与客户端持续拓展。公司覆盖问界、理想、蔚来、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等核心客户，国际市场上公司与美国创新车企在新能源车领域全面合作。同时，公司产品平台化战略持续推进，目前公司拥有8 大系列线，NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单车配套金额约3 万元，且仍具备扩展空间，为业绩发展奠定基础。

    　　国际化战略推进，加速全球化产业布局。公司已在宁波、重庆、武汉等地建立制造基地，公司加速全球化产业布局在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等国家设立工厂。墨西哥一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂处设备安装调试阶段。欧洲市场球铰锻铝控制臂项目已获得宝马全球项目订单。波兰工厂二期处筹划阶段，公司国际化战略加速，中长期业绩成长确定性强。

    　　投资建议：公司是平台型tier0.5 供应商，客户结构优秀。我们预计2024-2026 年公司营收274.3/343.4/404.0 亿元，对应归母净利润28.5/36.9/44.8 亿元， 当前市值对应2024-2026 年PE 为28.6/22.1/18.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。