申万公用环保周报：今冬天然气供给充足 国内气价低位运行

本期投资提示：

    天然气：供需紧张局面有所缓解，全球气价回落。截至12 月6 日，美国Henry Hub 现货价格为$2.83/mmBtu ， 周度环比跌幅16.66% ； 荷兰TTF 现货价格为EURO46.30/MWh，周度环比跌幅1.45%。英国NBP 现货价格为114.90 pence/therm，周度环比跌幅1.20%。东北亚LNG 现货价格为$15/mmBtu，周度环比跌幅0.66%。

    LNG 全国出厂价4570 元/吨，周度环比涨幅1.80 %。美国国内需求快速上涨，但产量增加叠加库存降幅不及预期，美国气价出现回落。欧洲高价及逐渐下降的气温支撑东北亚LNG 价格维持高位。考虑到俄罗斯管道气对中国供给提升及日本核能供应增加，东北亚气价长期有望回落。

    供需两旺，今冬气价或将维持平稳运行。今年以来天然气购销两端继续维持高景气度。

    消费端，1-10 月我国天然气表观消费量达3537.2 亿m3，同比增长9.9%，主要系LNG重卡及天然气发电需求增长明显。供给端，国内天然气产量稳步提升，日均产量逐月稳步上升。1-10 月， 1—10 月我国规上工业天然气产量2039 亿立方米，同比增长6.7%。进口天然气10953 万吨，同比增长13.6%。随着国产天然气增储上产效果落实、进口资源不断丰富、LNG 接收站点陆续投产，以及天然气“全国一张网”不断完善，全国天然气供应能力可满足市场年度需求和冬季保供需求。尽管近期全球气价波动较大，但多元进口渠道稳定国内天然气资源综合成本。今冬天然气资源呈“旺季不旺”态势，11 月全国LNG 出厂价为4541 元/吨，同比大幅下降15.9%，且进入12 月后价格仍保持低位运行。考虑今冬供需基本平稳，国内资源价格或将维持稳态运行趋势，利好城燃成本端回落，提升企业综合盈利能力。

    投资分析意见：1）电力：水电：2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力。核电：

    核电2022-2023 年新增10 台机组核准，2024 年已核准11 台机组，核准节奏加速，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。煤电机组虽肩负更多调峰调频责任，但容量电价与辅助服务市场化定价等政策可稳定火电综合盈利能力。推荐高股息的申能股份、消纳水平良好的浙能电力、煤电联营的内蒙华电。消纳与系统稳定性提升，建议关注华润电力、龙源电力、新天绿色能源、福能股份、中国电力、三峡能源。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、中国燃气、港华智慧能源。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、深圳燃气、新天绿色能源、九丰能源。3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐洪城环境、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；欧盟生物航煤政策实施在即得加UCO 出口退税取消，建议关注SAF 标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保。4）氢能： 制氢环节：建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境；燃料电池系统：建议关注亿华通。

    风险提示：1 政策节奏低于预期；2 煤炭、天然气价格波动；3 顺价执行不如预期。