固定收益点评报告：低基数下 城投批文过审规模同比增长

　　公司债：11月公司债过审规模同比涨幅有所回落，但仍处于增长区间，原因或在于去年同期政策出台影响下的基数效应，过去3 个月城投公司债批文整体回暖，从结构来看，以中低等级区县级主体为主。终止方面，11 月公司债终止规模同比大幅缩量，延续此前的缩量势头。

    　　2024 年11 月城投公司债通过项目规模1191 亿元，同比+14%，环比-61%。

    　　1 至11 月，城投公司债累计通过22218 亿元，同比-18%。

    　　1）从募集类型来看，私募债1191 亿元，占比100%，同比+21%，本月无城投小公募批文注册生效。

    　　2）从区域分布看，江苏占比15%，山东占比11%，浙江占比10%，广东占比8%，福建、陕西、湖南与天津各占比7%，河南占比6%，其余省份不超5%。

    　　3）从主体评级看，AAA 占比14%，AA+占比42%，AA 占比44%。

    　　AAA 主体通过金额165 亿元，同比-23%，环比减少843 亿元；

    　　AA+主体通过金额506 亿元，同比+3%，环比减少875 亿元；

    　　AA 主体通过金额520 亿元，同比+55%，环比减少80 亿元。

    　　4）从行政级别看，地市级占比22%，区县级占比45%，园区级占比33%。

    　　地市级主体通过金额256 亿元，同比+21%，环比减少796 亿元；

    　　区县级主体通过金额540 亿元，同比+3%，环比减少465 亿元；

    　　园区级主体通过金额395 亿元，同比+42%，环比减少114 亿元。

    　　2024 年11 月城投公司债终止项目规模137 亿元，同比-81%，环比-41%。

    　　1 至11 月，城投公司债累计终止4144 亿元，同比+53%。

    　　1）从募集类型来看，私募债137 亿元，占比100%，同比-78%，本月无城投小公募批文终止审核。

    　　2）从区域分布看，湖北占比25%，浙江占比22%，山东占比16%，江苏占比15%，四川占比8%，海南占比7%，其余省份不超5%。

    　　3）从主体评级看，AA +占比42%，AA 占比58%。

    　　AA+主体终止金额58 亿元，环比减少87 亿元；

    　　AA 主体终止金额79 亿元，环比增加37 亿元。

    　　4）从行政级别看，终止项目主体中，地市级平台6 家，区县级平台2 家，园区级平台2 家。

    　　地市级主体终止金额94 亿元，环比减少23 亿元；

    　　区县级主体终止金额22 亿元，环比减少68 亿元；

    　　园区级主体终止金额22 亿元，环比减少4 亿元。

    　　协会债：11 月过审规模企稳回升，中期票据高增。

    　　2024 年11 月城投协会债注册完成规模1741 亿元，同比+57%，环比+136%。

    　　1 至11 月，城投协会债累计注册完成13540 亿元，同比-22%。

    　　1）从募集方式来看，本月无定向工具注册完成，公开品种合计注册完成1741亿元，同比+106%，其中中期票据1373 亿元，同比+201%，超短及短期融资债券368 亿元，同比-3%。

    　　2）从区域分布看，江苏占比33%，山东占比10%，上海占比9%，福建占比7%，重庆占比6%，其他省份均不超5%。

    　　3）从主体评级看，AAA 占比44%，AA+占比39%，AA 占比17%。

    　　AAA 主体通过金额773 亿元，同比+150%，环比增加578 亿元；

    　　AA+主体通过金额680 亿元，同比+53%，环比增加322 亿元；

    　　AA 主体通过金额289 亿元，同比-16%，环比增加107 亿元。

    　　4）从行政级别看，其中省级占比3%，地市级占比40%，区县级占比29%，园区级占比27%。

    　　省级主体通过金额60 亿元，同比-56%，环比增加30 亿元；

    　　地市级主体通过金额705 亿元，同比+101%，环比增加373 亿元；

    　　区县级主体通过金额502 亿元，同比+68%，环比增加264 亿元；

    　　园区级主体通过金额474 亿元，同比+47%，环比增加336 亿元。

    　　风险提示

    　　城投债技术性违约风险。