宏观周报：套息交易反转或助推美指继续回落

　　国内经济：从季节性来看，制造业已连续3 个月好于历年水平。非制造业PMI 上月超季节性，本月略逊于季节性，但幅度不大。整体经济依然朝着改善的方向。在政策发力下，基建活动保持扩张，尽管地产销售良好，但尚未传导至实物工作量端。

    　　房地产高频跟踪：本周一线城市新房成交面积继续延续2021 年趋势，表现强劲。可喜的是，二线城市成交面积直线上升，逐步逼近2021 年水平。

    　　三线城市成交面积继续延季节性趋势，低位徘徊，没有恶化。二手房方面，截至11 月18 日，一线城市挂盘价回升，二线城市挂盘价小幅下滑，三线城市挂盘价也出现回升，一、二、三线城市挂盘量指数全部下降。总体来看，自新政后，房地产到目前的表现依然还不错。一线城市的优异表现似乎有向二、三线城市传导的迹象。

    　　国债：优化非银同业存款利率自律管理的倡议意味着同业存款利率趋降，广谱利率延续下行趋势。加之临近月末，资金相对宽松，债券利率顺势而下。

    　　目前5 年期和10 年期国债利率均创历史新低。进入12 月后，债券供给相对11 月回落，央行仍将利用四大流动性工具（质押式逆回购、MLF、买断式逆回购和国债买卖）和降准方式加以对冲，预计整体利率依然易下难上。

    　　10 年期利率第一目标位2%。

    　　美元：美联储会议纪要基本无新意，通胀和就业的天平相对平衡。通胀尽管有反弹，但基本在预期内，并未引起过多波澜。另一方面，贝森特交易偏向于利空美元、美债利率，在高位上不排除部分交易者获利止盈，加之感恩节来临，接下来又是圣诞节，交易员偏向于降低仓位，美元、美债利率回吐之前涨幅。日本通胀高于预期，日央行加息预期升温。尽管日元加息决定必将慎之又慎，但未来加息的趋势可能仍将继续。日元可能仍将缓慢升值，助推套息交易反转，给予美元回落压力。

    　　风险提示：美国经济超预期走强 国内经济超预期走弱