2025年建筑行业年度策略报告：冬去春来 把握结构性机会

宽松性政策持续加码，2025 年国内需求有望企稳回升。展望2025 年，9 月政治局会议定调房地产市场“止跌回稳”，叠加存量收储政策落地，全国地产市场已出现边际好转势态。在经历了2-3 年的供给侧改革后，地产链龙头企业的竞争优势和市占率得到进一步加强，有望在复苏中率先受益；11 月人大常委会批准本轮化债共计12 万亿元规模，随着资金逐级传导和更加积极的财政政策陆续出台，地方财政压力或得到释放，基建工作量有望企稳回升，助力施工企业及上游供应商经营改善。另外，考虑到本轮化债规模是近年来力度最大的一轮，建筑央国企及园林类民营企业或能迎来资产负债表修复拐点，在一揽子化债政策出台的背景下，建筑施工及其产业链有望迎来阶段性估值修复行情，央国企建议关注中国建筑（601668.SH）、中国交建（601800.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国中铁（601390.SH）等，民企建议关注东珠生态（603359.SH）等。同时，头部民企中长期有望在行业出清后迎来新的发展机遇，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、精工钢构 （600496.SH）、志特新材（300986.SZ）、江河集团（601886.SH）、郑中设计（002811.SZ）、华阳国际（002949.SZ）等公司。

    发掘西部大开发及建筑出海机遇。国内方面，中央推动西部大开发战略以促进区域经济协调发展，资源丰富、区域优势显著的新疆、西藏等地区有望受益，随着资金加速落地，新疆煤化工、西藏水电站等产业链项目建设有望拉动施工和相关设备采购需求，建议关注中国化学（601117.SH）、三维化学（002469.SZ）、雪峰科技（603227.SH）等。出海方面，2024 年大宗商品价格上涨及产业转移下，境外工程呈现复苏迹象，建筑央国企境外订单增速显著优于境内；展望后续，资源国家持续加大钢铁、石油等方面建设，我国企业既可在资源相关基础设施进行工程承包，更有可能直接参与资源品开发、运输、贸易等环节，实现专业工程产业链的延伸。建议关注北方国际（000065.SZ）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）等。

    建筑行业加速转型，把握“低碳数智”化趋势。未来建筑行业存在以下转型看点：1）智慧交通：我国公路市场从新建逐步转向存量运营，2024 年确认应用试点以来，“车路云一体化”加速布局，项目落地有望拉动路侧设施产值，建议关注隧道股份（600820.SH）等；2）低空经济：低空规划加速出台，建筑业有望在勘设规划+基础设施建设+运营等环节助力低空经济布局，建议关注苏交科（300284.SZ）等；3）绿电投建营：电改政策推动下，电力体系价格优化，可再生能源加速发展，尤其核电市场化持续推进，利好抽水蓄能、核电站投建营等，建议关注中国电建（601669.SH）、利柏特（605167.SH）等。

    风险提示：稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，宏观经济波动风险。