医药商业行业2024年三季报总结:业绩短期承压 关注行业政策变化趋势
核心观点:
板块业绩回顾。24 年前三季度整体医药商业板块收入增速放缓,国内仍面临需求端承压。根据wind 数据,24 年第三季度A 股医药商业板块整体收入同比增长4.63%,整体归母净利润同比下滑11.23%,整体扣非归母净利润同比下滑9.97%。24Q3A 股医药商业板块整体行业毛利率为2.34%,较23Q3 同比下滑0.38pct;扣非归母净利润为1.56%,较23Q3 同比下滑0.25pct。医药流通企业受宏观环境影响及行业政策外部影响导致24Q3 下游医疗机构及零售药店需求端受到一定影响,企业业绩下滑;线下药店板块业绩端有所下滑,主要系企业受宏观环境影响及各省市医保飞检及比价政策逐步实施影响所致。
药店板块毛利率保持稳定,销售费用率整体有所上升。整体来看,益丰药房、老百姓、健之佳毛利率保持相对稳定。根据wind 数据,24 年前三季度毛利率分别为40.39%、33.87%、36.19%;达嘉维康毛利率呈向上改善趋势,24 年前三季度毛利率为19.18%。大参林、一心堂、漱玉平民毛利率呈现略微下滑趋势,各家药房销售费用均呈现上升趋势。
零售药店市场占比有所下降,线上市场增速仍明显快于线下市场,但存在明显降速趋势。根据《中国药店》统计数据,2023 年线上市场整体规模同比增长6.7%,为近五年来的新低,但仍高于线下市场的2.89%。表明随着电商业务渗透率的快速提升、行业竞争趋于白热化。
行业集中度未来仍将持续上升, 各家上市公司扩张速度较为稳健。近五年来全国零售药店总数不断增长,但连锁率及行业集中度仍有较大提升空间。根据《中国药店》统计数据,中国零售药店的店均服务人口2023 年呈持续下降趋势,出现自2017 年以来的七连降。分区域来看,所有省份2023 年的店均服务人口均呈现下降趋势,表明各个市场的竞争强度均有所提升。预计未来行业并购整合将会加速,行业连锁化率和集中度将进一步提升。
定点药房纳入门诊统筹管理,处方外流进一步加速。已纳入门诊统筹医保管理的零售药店来客数和销售额均有较为明显的提升。主要原因有以下三点:(1)已纳入门诊统筹管理的零售药店大多数执行当地定点基层医疗机构相同的医保待遇政策,享受相对较高的报销比例;(2)零售药店的品类全和便利性优势,使门诊统筹药店的来客数上升。(3)国家带量采购政策持续推进处方外流。
投资策略。零售药店行业目前集中度尚低,各家药店经历疫情影响动荡后恢复正常扩张节奏,开店有望提速。门店专业化及品类结构管理能力逐步升级中。建议关注:益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。
风险提示。竞争格局恶化;行业政策风险;跨区域经营风险。