药品行业周报：医保边际向好政策持续推出 关注筑底回升投资机会

　　核心要点

    　　国内医药生物下跌3.9%

    　　上周医药生物下跌3.9%，位列全市场一级行业涨幅第18 位，跑赢万得全A 0.02 pct。三级行业均方面，医药流通取得正收益，其余子行业均呈现下跌，涨跌幅中位数-4%。药品制造相关行业均呈现下跌，原料药、化学制药及生物药分别下跌4.0%、4.1%和4.1%。全行业估值水平方面，11 月15 日医药生物PE-TTM（剔除负值）为27.6X，位于负1 倍标准差以上位置，PB 2.6X，低于负1 倍标准差。全球主要生物科技板块均呈现下跌，纳指生科下跌10.2%，恒生生科及A 股生科分别下跌5.8%、4.4%。

    　　医保基金预付制度进一步完善

    　　近日，国家医保局办公室、财政部办公厅印发了《关于做好医保基金预付工作的通知》。预付金是医保部门预付给定点医疗机构用于药品和医用耗材采购等医疗费用的周转资金，不得用于医疗机构基础建设投入、日常运行、偿还债务等非医疗费用支出。这一政策将有利缓解定点医疗机构医疗费用垫支压力，促进药品和耗材企业稳健运行。

    　　投资建议

    　　上周受到美国医疗政策潜在预期变化及减重板块因库存影响导致业绩略低于预期等因素影响，纳指生科呈现较大幅度回调，进而引起国内生物科技板块情绪面变化。国内市场方面，医药生物整体业绩呈筑底态势，四季度有望逐步出清。政策端持续释放边际向好信号，随着市场情绪持续改善，基本面改善细分行业行情有望率先走出，建议围绕行情修复与业绩恢复，自下而上筛选边际改善相关投资标的。

    　　中期，推荐两大投资策略：

    　　1、修复主线看好国际化、产品力驱动下创新药修复行情：建议从临床需求、技术平台、产品力三个维度筛选投资标的，布局基本面与资本市场存在一定错配个股投资机会。

    　　2、恢复主线看好需求回暖和效率提升方向：原料药行业开启复苏，同时，行业完成大幅资产减值，存货跌价风险得到一定程度释放，看好板块逐步改善投资机会；看好国改效率提升下盈利改善低估个股的投资机会。

    　　长期，十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善地集政策、人才、资本三大要素的创新生态系统，制度的根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构正在重塑。进入十四五，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，医药生物产业迎来转型升级历史机遇，维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。

    　　2、原料药需求恢复低于预期。

    　　3、医药相关政策收紧风险。

    　　4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。

    　　5、国企改革相关政策低于预期。