联赢激光(688518):Q3利润降幅收窄 非锂电业务助力盈利结构改善

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王珂/李蕾/杨海晏/刘建伟/张婧玮 日期:2024-11-11

  事件:公司发布2024 年三季报,24 年Q1-3 实现营业收入22.00 亿元,yoy-13.88%;归母净利润0.95 亿元,同比-62.46%,扣非净利润0.76 亿元,yoy-66.26%。单季度来看,Q3 实现营收7.44 亿元,yoy-12.93%,环比2.14%;归母净利润0.44 亿元,yoy-18.57%,环比91.35%;扣非净利润0.37 亿元,yoy-19.05%,环比154.66%。业绩表现符合预期。

      点评:

    营收表现依然承压,毛利率环比提升,利润降幅收窄。【收入】2024Q1-3 单季度营收分别为7.28、7.28、7.44 亿元,对应yoy 分别为-5.01%、-22.04%、-12.93%,受锂电业务拖累,公司营收增速表现承压。【毛利率】2024Q1-3 单季度销售毛利率为29.23%、31.98%、33.55%,受益于高毛利率的非锂电订单验收确认,公司单季度毛利率环比提升。

      【利润】2024Q1-3 单季度归母净利润分别为28.42、22.77、43.57 百万元,对应yoy分别为-67.72%、-79.46%、-18.57%,公司24Q3 利润降幅有所收窄。

    锂电业务:关注出口+新技术增量+改造需求。【出口】公司积极布局直接及间接出海,海外订单增长较快,已收到部分客户定点及意向订单;【新技术】固态电池等新技术变化,带来激光焊接增量设备需求,根据2024 年4 月公司投资者关系活动记录表,公司已给多家固态电池客户提供激光焊接设备及装配线;【改造】老设备改造订单增加,包括设备提速、换型、专线改造等。

    非锂电业务:业务占比提升,拉动盈利结构改善。公司非锂电行业订单毛利率高于锂电订单,包括消费电子、氢燃料电池、连接器、继电器、医疗器械等细分行业,非锂电业务订单占比提高,可拉动公司盈利能力提升。根据公司2024 年11 月公司投资者关系活动记录表,今年前三季度公司新签订单金额为22 亿元,其中非锂电订单占比达到39%。随着非锂电订单占比提升,公司盈利能力有望持续修复。

    盈利预测及估值:考虑到公司锂电业务验收节奏放缓,因此我们下调公司盈利预测,预计24-26 年归母净利润分别为2.56、3.96、5.90 亿元(之前预测为3.22、4.60、6.28 亿元),对应PE 分别为27、18、12X。可比公司海目星、帝尔激光、杰普特,24-26 年PE 均值为37、28、22X。公司估值低于可比公司均值水平。虽然短期公司锂电业务表现承压,但考虑到公司锂电业务加快布局海外、固态等新技术以及紧抓存量改造需求,预计锂电业务盈利能力将企稳向上;且公司积极布局高毛利率非锂电业务,尤其消费电子快速发展,有望带来公司综合利润结构改善,保障公司利润快速增长,因此维持买入评级。

    风险提示:锂电行业景气度较差、消费电子进展不及预期的风险等。