药品行业周报：趋势向好 看好创新和恢复主线

　　核心要点

    　　医药生物上涨6.4%

    　　上周医药生物上涨6.4%，位列全市场一级行业涨幅第14 位，表现居中，跑输万得全A 0.68 pct。三级行业均呈现上涨，涨跌幅中位数5.9%。药品制造相关行业均呈现上涨，原料药、生物药及化学制药分别上涨6.1%、5.2%和4.5%。全行业估值水平方面，11 月8 日医药生物PE-TTM（剔除负值）为28.7X，上升至负1 倍标准差以上位置，PB 2.7X，低于负1 倍标准差。全球生物科技板块均呈现反弹，A 股生科、纳指生科及恒生生科分别上涨7.4%、4.1%及2.8%。

    　　投资建议

    　　受益于海外降息，生物科技板块呈现反弹，同时国内宏观方面化债方案落地，预期经济环境逐步改善。业绩方面，受到结构性差异影响，医药生物整体业绩呈筑底态势，四季度有望逐步出清。随着市场情绪持续改善，基本面改善细分行业行情有望率先走出，建议围绕行情修复与业绩恢复，自下而上筛选边际改善相关投资标的。

    　　中期，推荐两大投资策略：

    　　1、修复主线看好国际化、产品力驱动下创新药修复行情：建议从临床需求、技术平台、产品力三个维度筛选投资标的，布局基本面与资本市场存在一定错配个股投资机会。

    　　2、恢复主线看好需求回暖和效率提升方向：原料药行业开启复苏，同时，行业完成大幅资产减值，存货跌价风险得到一定程度释放，看好板块逐步改善投资机会；看好国改效率提升下盈利改善低估个股的投资机会。

    　　长期，十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善地集政策、人才、资本三大要素的创新生态系统，制度的根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构正在重塑。进入十四五，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，医药生物产业迎来转型升级历史机遇，维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。

    　　2、原料药需求恢复低于预期。

    　　3、医药相关政策收紧风险。

    　　4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。

    　　5、国企改革相关政策低于预期。