国防军工行业双周报：《军队装备保障条例》发布 再提“全面聚焦备战”

　　军委主席习近平日前签署命令，发布《军队装备保障条例》。《条例》的发布标志者军队人事调整或接近尾声，装备保障和律设再次成为军队发展第要务。《条例》的实施将有效提升军队装备保障能力，促进军队装备的建设与发展，确保装备在关键时刻发挥最大效能。此外，“聚焦备战打仗”再提，意味着装备规模采购或将重启。预计到2027年，建军百年奋斗目标将如期实现我国军队作战能力和战备水平有望大幅提升。

    　　特朗普再次当选，全球国防工业将迎发展黄金期。日前美国大选尘埃落定，特朗普即将开启第二任期。虽然特朗普属于避战派，但在其任期内，美国军费支出持续攀升，其中2019财年达到7343亿美元，同比增长7.6%，增速为过去14年新高。此外，特朗普2.0时代将对盟友的防务开支施加更大压力，未来四年全球军费总额或将快速提升，叠加其振兴工业基础，优先考虑国防工业的承诺，我们认为全球国防工业将迎来发展黄金期。

    　　中美博弈持续，产业链安全成为重中之重。特朗普竞选中强调要消除对中国的依赖，甚至可能“全面脱钩”。未来，特朗普政府大概率会加强对中国的经济和技术逻制，包括限制中国对美国关键技术的访问，产业链安全成为重中之重。近年来，国内军工产业自主可控取得长足发展，军民两用元器件尤其是部分“卡脖子”军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的重要突破口。此外，随着国内客户不断提升国产元器件的使用比例，军技转民用趋势明显，相关大型平台类元器件企业将受益。

    　　军工板块估值略高于中枢水平，空间依然较大。截至2024年11月10日，军工板块整体估值（TTM）为61.68x，略超估值中枢59x，估值分位数约为 65%，但在当前的市场环境中，上行空间依然较大。此外，自23年6月以来，军工板块约46家上市公司开展了股票回购行动，自前已回购20.2亿元，计划回购金额上限约40亿元，彰显了军工企业对行业和自身发展的信心。

    　　投资建议：博长避短，蓬低加仓。短期看：首先，11月12日珠海航展开幕在即，弃35等多个新型号将亮相，国防实力彰显，有助于提升投资情绪；其次，板块估值和公募持仓位于65%和63%分位水平，高风偏背景下提升空间仍较大。中期看：Q4行业订单渐行渐近，叠加25年高景气确定，板块将显著强于大盘，β机会凸显。未来四年，全球军费或将快速提升，国防工业成必选投资。长期看：2027年建军百年近在尺，高景气有望持续。经济新旧动能转换需要国企引领，国企改革依然是重要投资主线。建议关注：

    　　短景气将扭转+中景气无忧：紫光国微、新雷能、航宇科技、菲利华、智明达、航天彩虹；短期变化积极+长景气持续：中航沈飞、航发动力、四川九洲、国容科技、中国卫通、航天电子、芯动联科、晶品特装；国企改革受益标的：航材股份、中国海防、航发控制、航天发展等。

    　　风险提示：需求不及预期的风险；下游持续降价的风险。