半导体设备系列报告：海外制裁边际收紧 紧跟供应链自主可控主旋律

　　核心观点

    　　2024Q3 以来以美国为主的海外制裁不断收紧，如9 月以来美荷的限制规则变更、零部件向海外供应难度增加等，在此背景下，国产替代是必经之路，我们认为要紧跟自主可控的行业主旋律。

    　　随着全球半导体设备回升，国内下游产线扩产预计将继续向上，叠加设备国产化率快速攀升，国产设备均会有较好的订单表现。

    　　2024 年前三季度板块内公司基本面整体表现优秀，营收高速增长，订单支撑强劲，坚定看好半导体设备板块投资机会。

    　　行业动态信息

    　　行业：预计扩产仍向上，制裁加码背景下紧跟自主可控主旋律随着全球晶圆厂资本开支有望回暖，2024 年全球设备市场有望见底回升，我们对国内大客户后续验证与扩产也持积极态度，中国大陆市场也将同步回升。同时，根据我们测算，2023 年设备国产化率已从2018 年的4.91%提升至19.92%，国内设备厂商有望持续受益份额提升。目前在外部制裁不断收紧的背景下，我们认为国产替代是必经之路，紧跟自主可控主旋律。

    　　公司：前三季度营收高速增长，订单支撑强劲

    　　2024 年前三季度半导体设备板块营收高速增长，利润增速受研发费用高增影响不如营收增速。从合同负债和存货角度能看到，在2023 年同期高基数的背景下，整机企业的订单仍然保持了可观的增长，同时前期待确收的存货较多，后续营收及业绩增长有支撑。

    　　投资建议：外部制裁虽持续加码，国内也加紧半导体产业攻关，大基金三期出台，将重点支持先进制程突破，拉动设备需求并加快卡脖子设备的攻关进度，预计设备国产化率将持续提升。国内下游扩产持续向上+国产化设备验证持续推进，国产设备公司订单增长维持较好趋势，板块整体基本面向好。重点推荐：北方华创、正帆科技、华海清科、盛美上海、中科飞测、中微公司、拓荆科技、芯源微、精测电子、新莱应材、英杰电气、华亚智能、富创精密等。

    　　风险分析

    　　（1）下游扩产不及预期：半导体设备及零部件业务与下游半导体Fab 客户资本开支相关性较强，若下游投资、扩产意愿降低将影响公司产品销量。

    　　（2）贸易摩擦加剧：中美等贸易摩擦进一步加剧可能会对国产设备公司关键零部件备货产生不利影响。

    　　（3）新产品研发不及预期：若新产品研发不及预期，则会对其后续收入产生负面影响。

    　　（4）市场竞争持续加剧：行业内公司竞争对手为国际知名半导体设备厂商与国内新进半导体设备公司，若无法有效应对市场竞争环境，则会面临行业地位下降等不利影响。