伯特利(603596)：轻量化、智能电控产品加速放量 公司业绩表现优异

事件描述

    公司2024Q3 实现营收26.1 亿元，同比增长29.7%；归母净利润3.2 亿元，同比增长34.0%。

    事件评论

    受益于轻量化、智能电控等新项目放量及下游客户销量增长，公司收入较好增长。2024Q3 乘用车批发销量670.0 万辆，同比-2.3%，环比+6.5%；吉利销量53.4 万辆，同比+15.8%，环比+11.2%；奇瑞销量65.1 万辆，同比+34.7%，环比+16.3%；广汽集团销量47.2 万辆，同比-25.2%，环比+4.1%；长安销量57.1 万辆，同比-12.7%，环比-11.1%；理想销量15.3 万辆，同比+45.4%，环比+40.8%。分业务来看，Q3 智能电控产品销量134.6 万套，同比+33.3%，环比+25.2%；轻量化制动零部件销量353.1 万件，同比+55.4%，环比+5.6%；机械转向产品销量73.1 万套，同比+17.3%，环比+24.2%；盘式制动器销量87.3 万套，同比+11.7%，环比+22.5%。受益于轻量化零部件、智能电控等产品新项目放量及下游客户产销增长，公司Q3 实现营收26.1 亿元，同比+29.7%，环比+23.5%，收入持续快速增长。

    规模效应叠加原材料成本下降，公司归母净利率持续提升。毛利率方面，受益于规模效应及产品结构优化，加之铝材等原材料价格下降，公司Q3 毛利率21.6%，同比-1.0pct，环比+0.1pct。费用端，Q3 公司期间费用率8.7%，同比+0.1pct，环比-0.3pct，其中财务费用率约0%，同比+0.4pct，环比+0.8pct。公司Q3 营业外收入0.3 亿元，主要系当期收违约金增加所致。综上，Q3 公司实现归母净利润3.2 亿元，同比+34.0%，环比+29.5%，对应归母净利率12.3%，同比+0.4pct，环比+0.6pct。

    展望下半年，公司新产品放量加速，产能持续前瞻布局，未来业绩有望持续增长。1）产品：2024Q3 公司新增定点项目105 项，其中线控制动新增定点17 项，新增量产10 项。

    公司持续加大研发投入，于上半年成功在多个客户项目上成功量产WCBS1.5，并成功在首个客户项目上实现小批量供货WCBS2.0，同时电动尾门即将量产，EMB 和悬架新产品研发进展顺利，未来公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。2）产能：公司在全球建有14 个制造基地和7 个研发中心，上半年持续扩建产能，包括国内副车架、控制臂的轻量化生产基地三期项目、EPS 年产能30 万套及EPS-ECU 年产能30 万套生产线，同时墨西哥二期项目顺利推进中。公司正处产能快速扩张期，2024Q1-Q3 年资本开支4.9亿，同比-31.2%，收入持续增长消化折旧摊销压力，2024H1 折旧摊销占收入比例约3.6%，同比微增0.2pct，随产能释放公司盈利水平有望进一步提升。

    公司底盘电子轻量化多管齐下，海外进展顺利，看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来看，受益于轻量化和EPB 的扩产和定点的持续提升，有望助力业绩较快成长。中长期来看，公司底盘电子轻量化双管齐下，海外进展顺利，随国内外产能释放盈利水平有望持续提升，看好公司成为全球底盘平台型企业。预计2024-2026 年归母净利润为11.4、15.1、19.0 亿元，对应PE 分别为25.1X、19.0X、15.1X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。