宏观研究月报：基本面延续修复态势

　　三季度GDP 增速回落，表明经济回升的基础还需进一步巩固。随着极端天气等一些短期季节性扰动因素影响减弱，一些数据如PMI、消费、工业生产等宏观指标出现积极的边际变化，表明前期的一些政策或在9、10 月进一步落地显效。但同时也要注意仍有部分宏观指标在向下变动，例如CPI、PPI、进出口及信贷相关指标，反应经济的回升仍存在一定的制约，其中改善有效内需及地产行业止跌企稳是关键。

    　　随着全球降息周期开启，货币政策空间加大，以及国内存量政策发力，9、10 月的增量政策的不断加码，四季度的积极因素在不断累积，经济回升向好势头或进一步巩固和增强。

    　　风险提示：政策落地效果不及预期；经济恢复较慢；外部环境存在不确定性。