汽车及出行设备2025年展望：自主崛起 关注龙头机遇和技术创新(要点版)

　　汽车产业体现韧性，技术创新及政策扶持，支撑内需表现。新能源替代、自主崛起和全球出海是中长期亮点。复盘1-3Q24，国内需求稳健增长，体现内需韧性和刺激政策支持效果，新能源渗透快速提升，而中国自主品牌崛起是最为核心的投资变量，据乘联会，自主市占率由2023 年52%提升至58%，我们认为中国龙头车企进入量价利齐升阶段。

    　　展望2025 年，宏观经济、财政支持、国际环境都将影响明年汽车需求。

    　　我们预计财税政策支持汽车消费将大概率延续，中性假设下（政策相对平稳、中央及地方仍保持一定力度的刺激），国内需求有望保持+2%的正增长；其中新能源有望保持25-30%增速，出口量增速为15-20%。国内价格竞争烈度有望缓和，我们预计自主品牌市占率有望增至65%，全球地位提升，龙头车企扩张周期以及未来空间将得到更广泛的认同。

    　　零部件新技术周期开启，业绩坚实估值提升。伴随国内新能源渗透率提升，电动化进入成熟期，对应供应链的高成长性支点转移至智能化增量、业务外延以及海外市场，我们建议核心关注三个主题：1）随着AI技术硬件、算法和数据的并行进步，我们认为智能驾驶将在2025 年有望成为消费者的最大的体验提升点，并有望演变为购车标配。2）我们认为人形机器人或将成为继汽车之后的下一个具身智能产品；2025 年以特斯拉为代表的人形机器人有望进入小批量量产，相关供应链的预期及空间将充分打开，推动汽车零部件坚实基本面，创造估值提升的投资机遇。3）我们认为明年或将有不少零部件企业跑通海外建厂盈利模型，同时或有更多海外收并购机会，帮助我国零部件企业走出去。

    　　风险

    　　政策退坡超预期，内需受到更大挑战；贸易政策扰动加大，海外增长低于预期。