有色金属行业周报：工业金属价格高位震荡 金价续创新高

　　本周（10/28-11/01）上证综指下跌0.84%，沪深300 指数下跌1.87%，SW 有色指数上涨0.85%，贵金属COMEX 黄金下跌0.54%，COMEX 白银下跌3.85%。工业金属LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.51%、-0.26%、-1.08%、-0.15%、+0.00%、+1.27%；工业金属库存LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.67%、-1.95%、+1.92%、-0.46%、+8.34%、-1.27%。

    　　工业金属：中国10 月财新制造业PMI 重新回到扩张区间，美国非农就业数据大幅低于预期，降息预期上升，工业金属价格高位震荡。核心观点：10 月财新中国制造业PMI 环比回升1.0pct 至50.3，重新回到扩张区间。海外美国就业数据低于预期，11 月联储降息预期增强，继续看好金属价格。铜方面，供应端，本周进口铜精矿TC 报11.09美元/吨，周度环增0.23 美元/吨；需求端，下游需求在铜价回落后回升，国内铜线缆企业开工率环比增长4.46pct 至81.02%；产业在线11-12 月家用空调排产分别同比增长41.6%和34.5%，空调需求旺盛。铝方面，氧化铝价格维持高位，电解铝成本高企，供应端，本周国内电解铝产能持稳，成本端氧化铝维持偏强震荡，市场偏紧格局维持，电解铝成本继续上行；需求端，下游铝加工企业开工率略有下滑，主要受环保管控限制，社库环比下降3.3 万吨至47.1 万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。

    　　能源金属：Pilbar 下修2025 年锂精矿产量，上游逐渐进入供给出清状态。锂方面，上游锂盐厂在全年需求高点维持较强挺价情绪，拉动本周现货成交价格小幅上行。

    　　后续下游排产预期相对乐观，我们预计碳酸锂现货价格仍将呈现区间震荡。钴方面，供应端市场的整体供应量保持稳定，但开工率仍处于较低水平。需求端，下游三元前驱体企业的散单采购量偏低，大多仅履行长期合同；下游四氧化三钴企业的采购意愿也较为疲软，整体成交量不高。钴价维持弱稳。镍方面，近期伦镍价格持续下行，成本支撑变弱，多数盐厂面对价格倒挂主动减产，需求端维持刚需采购，供需双弱预计镍盐价格短期仍将小幅下行。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。

    　　贵金属：降息预期持续，避险需求上升，金价持续看好。美国非农就业数据大幅低于预期，11 月降息预期达到99.7%。同时地区不稳定因素有升级趋势，避险情绪高涨。

    　　从中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

    　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。