煤炭开采行业专题研究:2024Q3主动型基金在煤炭行业持仓比例环比下降0.36PCT 延续低配状态
投资要点:
2024 年三季度,主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比降低至1.18%,环比-0.36pct(统计口径为申万一级煤炭行业,基金为主动型,包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型),持有中国神华、陕西煤业、中煤能源、中国神华HK 以及淮北矿业的基金数量位列前5 名。季度持仓变动方面,基金加仓最多的公司为永泰能源、平煤股份、淮北矿业、新集能源以及昊华能源;基金减仓最多的公司分别为甘肃能化、山西焦煤、中国神华、中煤能源以及陕西煤业。
分煤种来看,动力煤:本季度加仓的主要有新集能源、昊华能源、山煤国际、电投能源、中煤能源HK;减仓的主要有甘肃能化、中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、兖矿能源HK、晋控煤业、中国神华HK;炼焦煤及焦炭:本季度加仓的主要有永泰能源、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、美锦能源;减仓的主要有山西焦煤、潞安环能、山西焦化、恒源煤电;无烟煤:本季度减仓的主要有华阳股份、兰花科创。
动力煤来看,受到前期检修产能恢复,以及电厂日耗需求环比下滑影响,近期港口及产地价格弱势震荡。但基于天气转冷后冬季煤炭补库即将开启,同时枯水季水电供应有限,动力煤后续需求存在强力支撑,煤价或在短期窄幅震荡后重新具备向上驱动。焦煤产业链来看,铁水产量走高提供刚性需求支撑,但在钢材价格持续下跌,焦企在悲观情绪下暂缓原材料采购并压低场内库存趋势下,整体需求仍表现较弱,后续需继续观察下游需求演变情况。若宏观情绪转好推动下游采购积极性走强,投机性需求回归,叠加目前生产企业与终端焦煤库存并不高,焦煤价格或扭转跌势。从大方向来看,行业投资逻辑依然未变,我们预计未来若干年,煤炭行业依然维持紧平衡状态,煤炭行业资产质量高,账上现金流充沛,煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性,维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注:(1)动力煤弹性较大标的:兖矿能源、广汇能源、晋控煤业。(2)焦煤弹性较大标的:淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。(3)稳健型标的:中煤能源、陕西煤业、中国神华、电投能源、新集能源。
风险提示:1)经济增速不及预期风险;2)政策调控力度超预期的风险;3)可再生能源持续替代风险;4)煤炭进口影响风险;5)重点关注公司业绩可能不及预期风险;6)测算误差风险。