医疗服务行业周报：三季报密集披露 关注业绩表现

核心要点：

    上周医药生物上涨3.11%，位列申万一级行业第16 位上周医药生物报收7662.99 点，上涨3.11%，涨幅排名位列申万31 个一级行业第16 位。沪深300 指数上涨0.79%，医药跑赢沪深300 指数2.32%。

    申万医药生物二级子行业医疗服务II 报收5312.38 点，上涨5.21%；中药II 报收6716.94 点，上涨3.39%；化学制药II 报收10696.45 点，上涨1.49%；生物制品Ⅱ报收6550.77 点，上涨2.93%；医药商业Ⅱ报收5078.00 点，上涨2.63%；医疗器械Ⅱ报收6592.99 点，上涨4.05%。细分板块来看，医疗服务涨幅较大。

    从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：皓宸医疗（+27.1%）、诺思格（+25.8%）、博腾股份（+22.6%）、南华生物（+18.4%）、药康生物（+14.6%）；表现靠后的公司有：诺泰生物（-17.7%）、爱尔眼科（-0.1%）、创新医疗（+0.5%）、迪安诊断（+1.2%）、何氏眼科（+1.5%）。从个股涨跌幅来看诺泰生物回调较大，预计主要是由于其虽然业绩三季度仍保持较高增速，但增速相较上半年有所下降所致。

    医疗服务板块PE（ttm）33.00 X，PB（lf）2.96 X当前申万医疗服务板块PE 为33.00 X，近一年PE 最大值为37.59 X，最小值为20.88 X；当前PB 为2.96 X，近一年PB 最大值为4.33 X，最小值为2.06 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周上升1.61 X，PB（lf）较前一周上升0.14 X。从近10 年来看，医药行业估值位于历史分位的33.12%，医疗服务板块估值位于历史分位的17.74%。

    行业要闻

    （1）国办印发《加快完善生育支持政策体系的若干措施》：10 月28 日，国办印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》。该措施目的是完善生育支持政策体系和激励机制，健全覆盖全人群、全生命周期的人口服务体系，有效降低生育、养育、教育成本，营造全社会尊重生育、支持生育的良好氛围，为推动实现适度生育水平、促进人口高质量发展提供有力支撑。（来源：中国政府网）（2）四部门印发《医学人文关怀提升行动方案（2024-2027 年）的通知》：近日，国家卫健委、教育部、国家中医药局、国家疾控局印发医学人文关怀提升行动方案（2024-2027 年）的通知。文件表示，医学人文精神是人文精神在医疗领域的具体体现，以对病人的关怀、尊重为目标，体现着医学对生命的态度。

    （来源：中国政府网）（3）2024 年医保目录现场谈判竞价正式开始，结果拟于11 月公布：10 月27 日，2024 年医保目录现场谈判竞价在北京正式开始。根据此前公布的信息，10 月27 日到30 日4 天的时间里，将有162 个药品参加现场谈判和竞价。（来源：医药网）

    本周观点

    近期三季报密集披露，从当前披露的情况来看，医药外包服务相关公司业 绩表现稳健，行业代表性的公司如药明康德前三季度剔除商业化项目营收同比增长4.6%，而Q3 剔除新冠商业化项目营收实现14.6%的增长，业绩明显恢复，Q3 经调整Non-IFRS 归母净利润环比增长20.9%，在手订单情况同比增长35.2%。CDMO 公司博腾股份在前三季度剔除大订单影响同比增长约6%，小分子原料药CDMO 业务在手未执行订单保持40%以上的增长也将支撑公司全年预期正增长。多肽类公司诺泰生物Q3 营业收入同比增长36.31%，继续保持高速增长，主要是由于多肽类原料药销售同比有较大增长，显示多肽行业景气度较好。眼科医疗服务华厦眼科、通策医疗、国际医学、何氏眼科等在整体消费承压之下业绩仍有压力，尤其利润端整体表现略差于营收端。

    年初以来医药板块持续回调，虽然近期板块有所回暖，但细分医疗服务下跌仍近20%，目前仍具备估值优势，我们维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，具体而言：（1）高成长细分方向：

    医药外包服务中的临床CRO、ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO，民营医疗中的眼科医疗服务及有望迎来利润拐点的综合医院。（2）预期改善方向：随着新冠高基数影响消除，盈利能力有望逐季改善的第三方检验医学实验室。

    风险提示

    政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；行业及上市公司业绩不及预期风险。