禾望电气(603063):Q3营收环比提升 非经拖累净利表现

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:申建国/边文姣/周敦伟 日期:2024-10-29

  公司公布24Q3 业绩:24Q3 营收9.30 亿元,同比-13.4%,环比+11.6%;归母净利0.99 亿元,同比-50.4%,环比-0.9%;扣非净利1.00 亿元,同比-33.1%,环比8.2%。公司Q3 业绩同比下滑较多与去年同期基数较高有关,环比有回升趋势,主业新能源电控营收韧性较强,海外业务开拓顺利。我们预计公司25 年业绩将持续修复,维持“买入”评级。

      新能源电控营收环比提升,工程传动营收承压

      Q3 新能源电控营收7.5 亿,同比-15.1%(主要系上年同期基数较高),环比增长18.8%,毛利率32.5%,同/环比-2.2/+0.4pct,在下游风电需求增速放缓,产业链竞争加剧,产品价格下降的背景下表现出较强韧性。Q3 公司工程传动业务营收1.1 亿元,同比-8.5%,环比-19.3%,毛利率44.6%,同/环比+2.3/5.5pct,该业务单项额度较大,确认收入节奏对单季收入波动存在影响,毛利率稳健提升。

      费用率保持稳定,公允价值变动/信用减值拖累净利表现公司Q3 不含研发的期间费用率为14.0%,同/环比+1.2/-0.2pct,其中销售/管理/财务费用率分别为8.6%/4.2%/1.3%;研发费用率为8.0%,同/环比+0.2/-2.6pct,费用率基本保持稳健。公司Q3 公允价值变动与信用减值损失合计亏损0.24 亿元,而23Q3 二者合计盈利0.5 亿元,对Q3 净利同比产生了一定影响。

      海外业务开拓顺利,毛利率同环比增长

      公司24Q3 实现海外收入0.8 亿元,同比提升104.1%,环比提升29.6%,实现大幅增长。Q3 海外业务毛利率55.2%,较国内业务高22.2%,同比+1.9pct,环比+7.1%,在高毛利基础上稳中有增。公司海外业务开拓顺利,在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个国家均增加设立服务点,全方位的服务和快速的响应速度得到海外客户的认可。

      盈利预测与估值

      我们维持公司24-26 年归母净利润预测4.85/5.66/6.91 亿元,我们参考可比公司 25 年Wind 一致预期PE 20 倍,考虑到公司体量较可比公司稍小,但主业表现出较强韧性,同时海外市场持续开拓,我们给予公司25 年18倍 PE 估值,目标价23 元(前值21.8 元),维持“买入”评级。

      风险提示:新能源装机量不及预期;补贴力度不及预期;行业竞争加剧。