森麒麟(002984)2024年三季报点评:三季度业绩大幅增长 摩洛哥项目正式投产

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2024-10-29

事件概述

    公司发布2024 年三季度报告。2024 年三季度,公司实现营业收入63.40 亿元,同比增长10.42%;实现扣非归母净利润17.18 亿元,同比增长79.43%;EPS 2.13 元;毛利率35.45%,同比增长11.08pct。

    2024 年Q3 单季度,公司实现营业收入22.30 亿元,同比增长1.13%,环比增长11.82%;扣非归母净利润6.59亿元,同比增长76.12%,环比增长17.22%;毛利率39.52%,同比上升11.99pct,环比上升4.26pct。

    分析判断:

    需求保持旺盛,毛利率持续提高,海运费与原材料价格出现松动公司轮胎需求保持旺盛,三季度全钢胎销量环比恢复增长。2024 年Q3 单季度,公司轮胎产量815.65 万条,同比增加5.54%,环比增加1.82%;其中,半钢胎796.30 万条,同比增加6.36%,环比增加1.37%;全钢胎19.39万条,同比下降19.71%,环比增加24.86%;完成轮胎销量826.10 万条,同比增加3.64%,环比增加10.29%;其中,半钢胎806.94 万条,同比增加4.34%,环比增加10.06%;全钢胎19.16 万条,同比下降19.12%,环比增加21.19%。Q3 盈利能力同、环比继续提升,2024 年Q3 单季度毛利率39.52%,同比上升11.99pct,环比上升4.26pct;净利率29.07%,同比增加11.52pct,环比增加0.31pct。2024 年三季度以来,天然橡胶价格涨幅加大,据百川盈孚,2024Q3 天然橡胶均价为15073 元/吨,同比增长22%,环比增长5%,轮胎企业承担较大成本压力。但进入10 月以来,天然橡胶价格出现松动,从月初高点17975 元/吨下降至10 月28 日的17175 元/吨,同时海运费也开始回落。海运费和橡胶价格下降减轻企业出口及成本压力,利于盈利提升。

    摩洛哥工厂正式投产,高端配套持续推进

    据森麒麟公众号, 2024 年9 月30 日,摩洛哥工厂首批轮胎产品正式下线,现已进入试生产阶段,满产产能为1200 万条高性能乘用车轮胎,目前正全力爬坡。公司海外第二基地正式投入运营,进一步降低国际贸易壁垒风险,为公司注入成长新动能。据投资者问答,公司持续推进高端配套,持续获得全球知名主机厂客户的合格供应商资质,已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、雷诺汽车、Stellantis(斯特兰蒂斯)集团、广汽丰田、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等整车厂商的合格供应商。公司通过高端配套打开国际市场,提升公司品牌形象和知名度,带动公司品牌溢价持续提升。

    投资建议

    维持盈利预测,预计2024-2026 年公司营业收入分别为97.91/117.63/133.39 亿元,归母净利润分别为19.44/23.00/26.32 亿元,EPS 分别为1.89/2.23/2.56 元(股本变动),对应2024 年10 月28 日收盘价26.19 元PE 分别为14/12/10 倍。我们看好公司长期成长力,维持公司“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格大幅波动,产能建设及释放不及预期,国际贸易风险,需求大幅下滑等。