药品行业周报：药品制造业绩复苏持续验证 四季度催化密集

　　核心要点

    　　医药生物上涨3.1%

    　　上周医药生物上涨3.1%，位列全市场一级行业涨幅第16 位，表现居中，跑赢万得全A 0.39 pcts。三级行业表现方面，13 个三级行业均呈现上涨，涨幅中位数为3.5%。药品制造相关行业中原料药及生物药跑赢医药生物指数，分别上涨3.5%、3.5%，化学制药表现居后，上涨1.1%。年度涨跌幅方面，原料药、化学制药涨幅上升回正，生物药仍有较大幅度下跌，跌幅为14.8%。全行业估值水平方面，10 月25 日医药生物PE-TTM（剔除负值）为27.2X，上升至负1 倍标准差以上位置，PB 2.63X，低于负1 倍标准差。全球生物科技板块方面，A 股生科反弹，上涨4.8%，恒生生科及纳指生科呈现盘整走势，上周涨跌幅分别为0.3%、-2.6%。

    　　第十批国家集采启动，关注国产部分品种潜在市占率提升投资机会近日，第十批国家集采报量启动，此次集采共涉及62 个品种，263 个品规，据米内网数据显示，2023 年62 个品种在中国公立医疗机构终端的销售额合计接近550 亿元。竞争格局仍然较为激烈，集采过评企业数最低值为7 家，过评企业数超过10 家品种达到38 个。同时大品种数量较多，超10 亿元品种数量达到20 个以上。其中涉及上市公司存量大品种有盐酸多柔比星脂质体注射液、拉氧头孢注射剂、哌拉西林注射剂等产品，同时外资占比较高的品种有列汀类降糖药、复方α-酮酸口服常释剂型、舒更葡糖钠注射剂等，关注国产部分品种潜在市占率提升投资机会。

    　　投资建议

    　　三季度业绩披露过半，医药生物部分板块业绩持续复苏态势得以验证，从药品制造产业链各个板块表现来看，原料药板块中大宗原料药在涨价带动下，业绩反弹最为显著，甾体及肝素类原料药呈现温和复苏。仿制药板块方面，反腐因素逐步褪去，业绩呈现平稳复苏态势。创新药板块仍然维持较快增长。其他生物药板块偏消费类品种业绩仍呈现下滑。投资逻辑方面，药品产业链相关行业中Biotech 板块的关注点逐步从收入增长转向盈利能力，收入多元化及费用端回落助力板块走向盈利周期。传统药企逐步走出新旧动能转换低谷期，创新管线拉动板块新成长。传统生物药板块因胰岛素行业短期扰动，业绩呈现一定程度的回落，部分具备差异化竞争优势专科产品保持快速增长。原料药板块经历持续调整之后，三季度维持业绩恢复态势。四季度板块催化事件密集，创新药国谈及仿制药国采陆续启动，建议关注相关品种纳入医保及市占率提升投资机会。随着市场情绪持续改善，基本面改善细分行业行情有望率先走出，建议围绕行情修复与业绩恢复，自下而上筛选边际改善相关投资标的。

    　　中期，推荐两大投资策略：

    　　1、修复主线看好国际化、产品力驱动下创新药修复行情：建议从临床需　　求、技术平台、产品力三个维度筛选投资标的，布局基本面与资本市场存在一定错配个股投资机会。

    　　2、恢复主线看好需求回暖和效率提升方向：原料药行业开启复苏，同时，行业完成大幅资产减值，存货跌价风险得到一定程度释放，看好板块逐步改善投资机会；看好国改效率提升下盈利改善低估个股的投资机会。

    　　长期，十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善地集政策、人才、资本三大要素的创新生态系统，制度的根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构正在重塑。进入十四五，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，医药生物产业迎来转型升级历史机遇，维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。

    　　2、原料药需求恢复低于预期。

    　　3、医药相关政策收紧风险。

    　　4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。

    　　5、国企改革相关政策低于预期。