苏泊尔(002032):外销持续增长 内销表现平稳
本报告导读:
公司外销客户为母公司 SEB,长期订单供应维持稳定,内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量,业绩有望稳定增长,增持。
投资要点:
公司内销基本 盘稳定,外销订单高增。考虑到行业竞争激烈,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026 年EPS 为2.82/3.04/3.29 元,(原值2.92/3.22/3.50 元,调幅-3%/-5%/-6%)同比+4%/+8%/+8%。
考虑到市场情绪有所好转,及以旧换新政策催化板块整体估值中枢有所提升,公司股息率较高且具备稳健经营能力,同时参考同行业,给予公司2024 年23xPE,上调目标价至64.3 元,维持“增持”评级。
业绩简述:公司业绩符合预期。公司2024Q3 实现营业收入165.12亿元,同比+7.45%,归母净利润14.33 亿元,同比+5.19%;其中2024Q3 实现营业收入55.48 亿元,同比+3.03%,归母净利润4.92亿元,同比+2.22%。
国内业务表现平稳,外销维持增长。2024Q3 整体内销购买力仍处于缓慢弱复苏的过程中,厨小电和炊具7-8 月内销需求相对疲软,预计9 月份在以旧换新政策的拉动下,内销同比数据环比有所提升,整体我们预计Q3 内销收入微降。外销层面,公司发布关于增加2024年度日常关联交易预计额度的公告,预计2024 年公司出售给母公司SEB 的关联交易同比+15%。结合参考2024H1 数据,预计公司Q3外销同比+8%至+10%左右。业绩层面,2024Q3 公司毛利率为24.47%,同比-0.93pct,净利率为8.67%,同比-0.19pct;其中2024Q3毛利率为24.62%,同比-0.76pct,净利率为8.87%,同比-0.09pct。公司2024Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为10.1%、1.78%、1.98%、-0.29%,同比-0.73、-0.11、+0.14、+0.08pct;其中2024Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为9.54%、1.8%、2.22%、0.16%,同比-0.98、-0.1、+0.19、+0.43pct。
展望未来,SEB 作为欧洲厨小电龙头,长期销售表现有望维持稳定,预计外销有望稳定增长;内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量,业绩有望稳定增长。
风险提示:原材料价格波动风险、行业竞争加剧。