皇马科技(603181):聚焦小品种板块优化产品结构 2024Q3产销量环比增长

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李永磊/董伯骏 日期:2024-10-28

  事件:

      2024 年10 月26 日,皇马科技发布2024 年第三季度报告:2024 年前三季度公司实现营业收入17.22 亿元,同比增加22.50%;实现归属于上市公司股东的净利润2.86 亿元,同比增加21.68%;实现扣非归母净利润2.81 亿元,同比+36.18%;加权平均净资产收益率为10.00%,同比增加0.97 个百分点。销售毛利率25.07%,同比增加0.97 个百分点;销售净利率16.58%,同比减少0.11 个百分点。

      其中,公司2024Q3 实现营收6.13 亿元,同比+20.49%,环比+6.23%;实现归母净利润0.95 亿元,同比+12.27%,环比-7.69%;ROE 为3.25%,同比增加0.04 个百分点,环比增加0.41 个百分点。销售毛利率24.77%,同比减少1.03 个百分点,环比下降1.39 个百分点;销售净利率15.47%,同比减少1.14 个百分点,环比下降2.34 个百分点。

      投资要点:

      聚焦小品种板块优化产品结构,2024Q3 产销量实现环比增长2024Q3,公司实现营业收入6.13 亿元,同比+1.04 亿元,环比+0.36亿元;实现毛利润1.52 亿元,同比+1.14 亿元,环比+0.01 亿元;实现归母净利润0.95 亿元,同比+0.10 亿元,环比-0.08 亿元,公允价值变动净收益-0.04 亿元,环比-0.03 亿元。2024 年前三季度,公司持续优化产品结构,全力聚焦小品种板块,产品持续增量,效益稳步增长,其中,2024Q3,公司特种功能性及高分子材料表面活性剂产量4.66 万吨,环比+6.64%,销量4.71 万吨,环比+7.67%,平均售价12985 元/吨,环比-1.54%,其中战略性新兴板块实现销量1.25 万吨,环比+8.64%,平均售价12421 元/吨,环比-1.57%。

      期间费用方面, 2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为233/1428/2010/-68 万元, 同比+8/+54/+84/-84 万元, 环比+4/+5/-255/+583 万元。

      出售联营企业中科亚安,持续深耕特种表面活性剂行业2024 年10 月26 日,公司发布关于与关联人共同出售参股公司股权的公告,公司决定拟以480 万元人民币的价格出售持有的中科亚安24.6154%的股权(对应注册资本400 万元),关联人公司董事长,控股股东、实际控制人之一王伟松先生决定以840 万元人民币的价格出售持有的中科亚安22.3077%的股权(对应注册资本362.5 万元)。上述股权的受让方均为中天胜,本次交易完成后,中科亚安不再是皇马科技的联营公司。

      据SAMPE,中科亚安主要从事热固性聚酰亚胺树脂的研发、生产与技术服务。截至2024 年9 月30 日,中科亚安资产总额2761.15万元。2024 年前三季度,中科亚安实现营业收入653.02 万元,实现净利润49.26 万元。本次出售中科亚安股权,有利于为更好地实现皇马科技的发展战略,继续聚焦特种表面活性剂行业,提升经营效率。

      第三工厂开眉客积极推进,员工持股计划彰显发展信心经过多年发展,公司已成为目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业。截至2023 年底,公司拥有绿科安及皇马尚宜两大生产基地,具备年产近30 万吨特种表面活性剂的生产能力。“第三工厂”皇马开眉客年产33 万吨高端功能新材料项目亦在积极推进中,预计形成年产33 万吨高端功能新材料(12 万吨高端环氧树脂固化剂-聚醚胺系列产品、5 万吨端硅氧烷基聚醚新材料树脂产品、3 万吨烯丙醇及衍生产品、1.5 万吨炔二醇及衍生产品、2 万吨树脂稀释剂产品、3 万吨乙撑胺产品、1 万吨甲基环氧氯丙烷产品、1.5 万吨生物基高端表面活性剂产品、1 万吨航天航空高端树脂新材料产品、3 万吨特种高分子聚醚新材料产品),一期项目年产16.85 万吨高端功能新材料,将于2025 年底前实现试生产。2024 年7 月18 日,公司发布第二期员工持股计划(草案),本次员工持股计划公司层面的业绩考核目标具体为:1)以2023 年的销售量为基数,2024 年的销售量增长率不低于10.00%;2)以2024 年的销售量为基数,2025 年的销售量增长率不低于10.00%,彰显公司长期发展信心。

      盈利预测和投资评级

      预计公司2024-2026 年营业收入分别为23.48、27.62、33.12 亿元,实现归母净利润分别为4.02、4.72、5.67 亿元,对应PE 分别16、13、11 倍,公司是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业,第三工厂开眉客积极推进,看好公司成长性,维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。