基于宏观因子的大类资产配置研究

　　综合考虑了经济、通胀、信用和货币四个维度，选择对应的宏观经济指标构造因子，为大类资产配置提供建议。美林时钟模型通过经济与通胀的变化对经济周期进行了划分，并阐述了不同经济周期下各种资产特征表现，对投资具有很强指导意义；而货币信用框架同样是经典的大类资产配置方法，尤其在我国宏观逆周期调节力度较强的背景下其适用性更加凸显。因此本文从经济、通胀、信用和货币四个方面综合来对权益、债券、商品和黄金四类资产的配置提供建议。

    　　最终将投资建议运用到风险预算模型当中，策略年化收益6.64%，最大回撤3.34%，夏普比率和卡玛比率分别为2.04和1.99，在模型中加入货币资产控制风险后，策略夏普比率和卡玛比率分别提升到2.08和2.29，效果优于风险平价模型与等权配置策略。

    　　研究过程：

    　　① 筛选经济指标并对经济指标进行清洗。

    　　② 回测每个经济指标出现上行与下行之后各类资产的表现，为使所选标的更具代表性，该步骤中所选资产分别为：沪深300指数、中证5-10年期国债活跃券指数（净价）、南华商品期货指数和SGE黄金9999指数。

    　　③ 将所选较为有效的宏观经济指标信号进行合成，合成总的经济、通胀、信用和货币因子信号。

    　　④ 根据最终信号产生每类资产的风险预算，并使用风险预算模型计算最终资产配置权重，该步骤中为使策略适用性更强，所选标的资产全部为市场中发行的ETF产品，其中南华商品指数并无对应产品，因此使用豆粕ETF、有色ETF和能源化工ETF等权配置来代替。