专用设备制造业行业：“WEROBOT”发布会后 再论人形机器人的投资机会

　　本报告导读：

    　　我们认为，“WE ROBOT”发布会定位为其新的商业模式，以及无人驾驶及机器人应用场景的发布，而非产品和技术发布。Optimus 展现出来的自主行走，灵巧手的领先优势非常显著，未来关注灵巧手和数据采集，持续看好人形机器人产业链。

    　　投资要点：

    　　特斯拉在中国 时间11月 11 日举行了“WE ROBOT”发布会，推出无人驾驶出租车Cybercab、无人驾驶货运车Robovan、人形机器人Optimus。人形机器人Optimus 还来到现场，进行跳舞、充当酒保，和观众进行语言和肢体上的互动。市场认为Optmus 在拟人化和动作的灵活性上表现优秀，失望于特斯拉没有就Optmus 新的技术细节和产业进度给指引。我们对此次发布会的看法如下：

    　　我们认为，本次发布会定位为商业模式和应用场景的展示，而非产品发布和技术发布会。1）特斯拉商业模式的转变，将从卖产品的公司转变为卖服务的公司。2）应用场景的展示：特斯拉展示了无人出租车和人形机器人的应用场景，未来Optimus 将完全融入人类的生活，成为我们身边的每一个人，人形机器人将来可以端咖啡，也可以照顾孩子。”马斯克希望人形机器人Optimus 推出即是终极形态，成本将控制在两三万美元，每个家庭都能买得起；在能力上，Optimus可以像人类一样完成所有人类可以完成的工作。

    　　本次发布会展现出来的Optimus 相对同行在技术上的领先优势非常显著，体现在：1）基于AI 的完全的自主行走。当天的环境是在光线并不好的夜间，并且是在开放的场景下，在众多的人群里，对机器人的识别和路径规划提出了非常高的要求。Optimus 表现出的稳定的自主行走，体现了FSD 自动驾驶技术的优势，Optimus 自主行走的能力遥遥领先行业。2）第三代灵巧手丝滑的操作，自由度从上一代的16 个提升到22 个，是目前行业最高的，设计上将执行器移动到上肢，采用电缆链接手指，使灵巧手更像人类的手的工作模式，在灵巧性上大幅提升，软件算法的能力也有成倍的提升。3）拟人化和灵活性是Optimus 技术迭代的主要方向。

    　　特斯拉在演示过程中，融合了远程控制与AI 技术，保证了演示的流畅。在发布会上Optimus 的移动是基于FSD 技术的自主移动，FSD 基于大量真实数据进行训练，实现了很好的表现。机器人手部的操作的每一个任务，都类比自动驾驶，目前用于训练机器人操作的数据非常匮乏，但是路径非常清晰，我们认为，未来Optimus 的主要工作量将会集中在手部操作的数据采集和模型训练上。当数据积累到一定规模，机器人操作模型的能力将会得到大幅提升，届时机器人的操作将不再需要远程遥操的辅助，我们将看到机器人自主的完成各种任务，实现发布会上特斯拉畅想的机器人的未来。

    　　我们持续看好人形机器人产业链，看好灵巧手，丝杠，减速器，视觉、触觉和力觉传感器等环节的投资机会，建议重点关注特斯拉供应链的相关公司。

    　　风险提示：技术进步低于预期。